A股购,为并购而生

上市公司并购重组漫谈:上市公司回购股票(下)



上市公司并购重组漫谈:上市公司回购股票(上)




三、上市公司回购股份的条件、方式和要求


上市公司为减少注册资本而购买股份并依法予以注销时应该满足《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》规定的条件,包括:公司股票上市已满一年;公司最近一年无重大违法行为;回购股份后,上市公司具备持续经营能力;回购股份后,上市公司的股权分布原则上应当符合上市条件;公司拟通过回购股份终止其股票上市交易的,应当符合相关规定并取得证券交易所的批准;中国证监会规定的其他条件。


根据《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》,上市公司回购股份可以采取以下方式之一进行:证券交易所集中竞价交易方式;要约方式;中国证监会认可的其他方式。目前我国上市公司普遍以证券交易所集中竞价交易方式进行回购。

美国上市公司回购股票的形式也主要是两种。其一是通过二级市场直接回购,称为“公开市场回购”(open market repurchase),也就是我们所说的证券交易所集中竞价交易方式回购。其二是通过要约收购的方式回购,称为“固定价格要约回购”(fixed-pricetender offer repurchase),回购价格即要约中确定的价格。与市场价相比,要约价格有一定比例的溢价。


根据《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》,上市公司回购股份期间不得发行股份募集资金。上市公司在下列期间不得以集中竞价交易方式回购股份:公司定期报告或业绩快报公告前10个交易日内;自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或者在决策过程中,至依法披露后2个交易日内;中国证监会及本所规定的其他情形。这是对窗口期和敏感期的规定。而且,上市公司不得在以下交易时间进行回购股份的委托:开盘集合竞价;收盘前半小时内。

根据《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》,上市公司以要约方式回购股份的,要约价格不得低于回购报告书公告前30个交易日该种股票每日加权平均价的算术平均值;且应当在公告回购报告书的同时,将回购所需资金全额存放于证券登记结算机构指定的银行账户。要约的期限不得少于30日,并不得超过60日。当股东预受要约的股份数量超出预定回购的股份数量的,上市公司应当按照相同比例回购股东预受的股份;股东预受要约的股份数量不足预定回购的股份数量的,上市公司应当全部回购股东预受的股份。


《上海证券交易所上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引(2013年修订)》还对以集中竞价交易方式回购股份行为提出以下要求:回购股份的价格区间上限高于董事会通过回购股份决议前十个交易日或者前三十个交易日(按照孰高原则)该股票平均收盘价的百分之一百五十的,应当在回购股份预案中说明理由;每日回购股份的数量不得超过其拟回购总数量的三分之一,但每日回购股份数量不超过二十万股的除外;不得向特定对象回购股份。根据《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》,上市公司以集中竞价交易方式回购股份的价格无涨跌幅限制,但不得为公司股票当日交易涨幅限制的价格(即不能为跌停或者涨停的价格)。



四、上市公司回购股份的程序


根据《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》和《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》,以集中竞价交易方式进行股份回购的流程主要包括:1)董事会审议(内幕信息知情人报备);2)披露前十大股东持股情况;3)股东大会审议;4)通知债权人、设立专用账户(无须披露);5)披露回购报告书;6)实施股份回购、披露进展公告。


时间与程序

具体事项

董事会

董事会决议、独立董事意见、回购股份预案、股东大会通知

董事会决议公告后五个交易日内

填报内幕信息知情人档案

股东大会召开前3日

将董事会公告回购股份决议的前一个交易日及股东大会的股权登记日登记在册的前十名无限售条件股东的名称及持股数量、比例,在交易所网站披露

股东大会召开5日前

披露独立财务顾问报告并登报

股东大会

股东大会就回购股份作出的决议(须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过;应当向股东提供网络投票服务平台;如回购资金来源于小康控股,则其需要回避表决)

股东大会次1交易日

股东大会作出回购股份决议后的次一交易日公告该决议,依法通知债权人,并按照有关规定将相关材料报送中国证监会和交易所备案

股东大会后

上市公司应当在股东大会审议通过回购股份方案后开立股份回购专用账户,并向交易所提交相关资料

上市公司应当在股东大会审议通过回购股份方案后及时向交易所回购报告书,并及时公告;同时披露法律意见书

实施期间履行报告、公告义务

上市公司应当在首次回购股份事实发生的次日予以公告;

上市公司回购股份占上市公司总股本的比例每增加1%的,应当自该事实发生之日起3日内予以公告;

上市公司在回购期间应当在定期报告中公告回购进展情况,包括已回购股份的数量和比例、购买的最高价和最低价、支付的总金额;

回购期届满或者回购方案已实施完毕的,上市公司应当停止回购行为,并在3日内公告回购股份情况以及公司股份变动报告,包括已回购股份总额、购买的最高价和最低价以及支付的总金额等内容。



五、上市公司实施股份回购的注意事项


1、无须履行要约收购义务


《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》第12条规定:因上市公司回购股份,导致股东持有、控制的股份超过该公司已发行股份的30%的,该等股东无须履行要约收购义务。


《上市公司收购管理办法》(2014年修订)第63条:有下列情形之一的,投资者可以向中国证监会提出免于发出要约的申请,中国证监会自收到符合规定的申请文件之日起 10 个工作日内未提出异议的,相关投资者可以向证券交易所和证券登记结算机构申请办理股份转让和过户登记手续;中国证监会不同意其申请的,相关投资者应当按照本办法第六十一条的规定办理:……(二)因上市公司按照股东大会批准的确定价格向特定股东回购股份而减少股本,导致投资者在该公司中拥有权益的股份超过该公司已发行股份的 30%;


个人理解,在一般情况下,例如为了稳定股价直接以竞价交易方式回购股份,导致某特定股东持股持股超过30%,直接按照《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》第12条的规定可以豁免要约收购义务。


但一些特殊情况下,向特定股东回购股份,例如以资产向特定股东回购股份,例如股东因没有达到换股收购时的业绩承诺条件而被强制回购股权时,应该适用《上市公司收购管理办法》第63条的规定向中国证监会提出免于发出要约的申请。


2、通知债权人和召开债券持有人会议


《公司法》第177条规定: 公司应当自作出减少注册资本决议之日起十日内通知债权人,并于三十日内在报纸上公告。债权人自接到通知书之日起三十日内,未接到通知书的自公告之日起四十五日内,有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保。

《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》第18条规定:上市公司做出回购股份决议后,应当依法通知债权人。


上市公司应当在股东大会作出回购股份决议后的次一交易日公告该决议,并发出《关于回购股份通知债权人的公告》,明确:公司债权人自本公告披露之日起45日内,均有权凭有效债权文件及相关凭证要求公司清偿债务或者提供相应担保。

《公司债券发行与交易管理办法》(2015年)第55条规定:存在下列情形的,债券受托管理人应当召集债券持有人会议:(五)发行人减资、合并、分立、解散或者申请破产;……


需要特别注意的是,根据《公司债券发行与交易管理办法》的规定,召集债券持有人会议是法定义务,但也只是要求必须召开债权人会议,并没有明确经债权人会议审议通过是否是实施回购减资的必要条件,也没有明确如果因出席人数不足而未形成债券人会议有效决议该如何处理。


例如,昆药集团2018年1月6日公告《关于“昆药集团股份公司2015年公司债” 2018年第一次债券持有人会议决议公告》,其中指出:本次会议拟审议《关于昆药集团股份有限公司注销部分已回购股票暨公司注册资本变更的议案》,出席会议的债权人将就本次注销部分已回购股票暨公司注册资本变更事项不要求昆药集团提前清偿“15昆药债”项下的债务或提供相应担保作出表决。由于出席本次会议的债券持有人或其委托代理人代表本期债券表决权总数未达到50%,根据《募集说明书》、《债权持有人会议规则》的有关规定,本次债券持有人会议未能召开,未形成有效决议。由于本次债券持有人会议未形成有效决议,根据《公司法》、《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》等相关法律、法规及公司章程的规定,公司债券持有人作为公司债权人,自接到公司就本次注销部分已回购股票事项所发出的债权人通知起 30 日内、未接到通知者自本公告披露之日起45日内,均有权凭有效债权文件及相关凭证要求公司清偿债务或者提供相应担保。


也有谨慎的上市公司,因为出席债券持有人会议的债券持有人所持债券不足债券总张数的二分之一而导致《不要求公司提前清偿债务及提供额外担保的议案》无法形成有效决议,公告决定终止回购。


3、回购期间不能发行新股


《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》第11条规定:上市公司在回购股份期间不得发行新股。


这条在实践中容易被忽视,应该引起注意。而且,按照监管部门的要求,不逛是上市公司发行新股不能与回购股票同时进行,发行转债也存在问题。


中国证监会在曾经在中原证券申请发行可转换公司债券的反馈意见中明确要求保荐机构及律师核查回购H股事项是否符合《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》第11条关于上市公司回购股份期间不得发行新股的规定。中原证券于2017年11月回复并承诺:1、合理安排发行时间,确保本次发行的转债转股开始日不早于公司H股股票实施期限届满之日;2、无论本次回购公司H股股票实施与否,本次发行的转债完成转股前,公司不会以任何形式延长回购H股实施期限或者另行启动A股或H股回购事项。



本系列文章作者沈春晖,红塔证券副总裁,我国首批注册的保荐代表人,“春晖投行在线”创始人。




版权说明:
感谢每一位作者的辛苦创作与付出,「A股并购网」均已备注文章作者及来源。
本网转载目的在于更好地服务读者、传递行业信息,仅代表作者个人观点。
如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请发送消息至「A股并购联盟(agugou)」公众号后台与我们联系,我们将在第一时间处理,非常感谢!

分享到:

公众号

  最前沿的商业模式分析

  最全面的并购案例研究

  最实操的金融干货分享

  尽在“A股购”公众号

公众号

资料共享社群

  投资并购金融资料库

  每年共享至少1000份精选资料

  投资、并购、财务、尽调、行研、房地产

  加入即送价值千元的金融培训视频

客服