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一文看懂央行的6种流动性调节工具



就什么SLF、MLF、SLO、PSL这些怪异的单词一年可以出现300天!”


就在前不久,央妈又开闸放水5020亿。“放水”我相信你并不陌生,但有的新闻媒体没这么报道,而是说的端上“麻辣粉”



这就让许多朋友困惑了,说最近央行的菜多到有点晕了。什么“酸辣粉”、“麻辣粉”、“肉肉”……其实,这些词是市场流动性调节工具,我们给它披了层令人垂涎的美食外衣:如酸辣粉(SLF,常备借贷便利)、麻辣粉(MLF,中期借贷便利)、特辣粉(TLF,临时借贷便利)等等。




从外行人的角度来看,央行厨房中的美食几乎都是色香味俱全,令人眼花缭乱,但更多的是却是只见森林而难辨树木,对于每一道美食的具体内容则知之不详。毋庸置疑的是,央行做了如此美味的一桌大餐,从价格(利率)、用餐时间(操作期限)、食用对象(放款对象)、主动点餐还是被动食用(发起人)等方面肯定存在一定差异,我们很多人对央行调节流动性的工具只浅知其然而不深知其所以然。所以接下来,让我们好好看看央妈厨房中,那些菜品到底都有些什么作用?



SLO - 酸辣藕


SLO(短期流动性调节工具)在公开市场操作中可以说是“昙花一现”,也被称为超短期的逆回购,它主要以7天期以内短期回购为主。逆回购是央妈花钱在市场买票据,扩张市场流动性行为;而正回购则是央妈卖各种票据,从市场中收“钱”回来,是收缩流动性的手段。央妈通过酸辣藕主要来调节七天以内这种超短期的货币供应量和利率。



SLO以7天期为主,遇节假日可适当延长期限,采用市场化利率招标方式,操作对象为一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构。主要参与机构共有12家分别为:中、农、工、建、交、中信、招商、光大、民生、兴业、浦发、国开。



TLF - 特辣粉


TLF(临时流动性便利)这道菜是央妈今年1月份研发出来的,通过TLF操作为五大行提供临时流动性支持,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同,特点在于不需要抵押物,五大行直接刷脸即可。创设TLF,能看出央妈为了保证货币市场平稳运行,必要时会平抑市场流动性的阶段性紧张。



我们从工具名字也可以看出,临时流动性便利只是在发生非常情况下的应急选择,并不会作为常规工具使用。并且从今年以来的实践来看,人民银行除了1月份运用一次TLF之外,之后没有再次使用这个工具。



RR - 肉肉


RR(逆回购)是由人民银行主动发起,向市场询量。简单来说就是央妈主动借出资金,此时央妈扮演投资者,是接受债券质押、借出资金的融出方。


逆回购主要是人民银行向一级交易商购买有价证券(一级交易商主要包括股份制商业银行、城商行、农商行、外资银行、证券、基金、保险等,每年一级交易商都不完全相同,大概有50家左右),并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。逆回购作为央妈向市场上投放流动性的操作,基本上是人民银行使用最频繁的流动性调节工具,在需要的情况下,目前可以在每个工作日都开展逆回购操作。



SLF - 酸辣粉


SLF(常备借贷便利)是央妈在2013年初创设的,期限不定。具体流程就是,银行等金融机构缺钱了,可以向央行一对一申请抵押贷款,期限一般1-3个月。主要发生在市场“缺钱”的时候,通过SLF补充流动性,满足金融机构的大额流动性需求,调节短期利率。




常备借贷便利主要以抵押方式发放,合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。常备借贷便利的主要特点是:


1、由金融机构主动发起,金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利;


2、常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易,针对性强。

常备借贷便利是目前全球大多数中央银行都设立的货币政策工具,但它们的名称各异,比如美联储的贴现窗口(Discount Window)、欧央行的边际贷款便利(Marginal Lending Facility)、英格兰银行的操作性常备便利(Operational Standing Facility)、日本银行的补充贷款便利(Complementary Lending Facility)、加拿大央行的常备流动性便利(Standing Liquidity Facility)等。但是它们的主要作用都是提高货币调控效果,有效防范银行体系流动性风险,增强对货币市场利率的调控效力。



MLF - 麻辣粉


MLF(中期借贷便利)是央妈2014年9月创设的,操作期限一般为三个月,有时也有六个月。对象主要为商业银行、政策性银行这些金融机构,一般量会比较大。是央妈提供中期基础货币的货币政策工具,并以此引导中期利率。



MLF可以通过招标方式开展,其发放方式主要为质押方式,需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。从中期两个字可以推测,MLF的操作期限较长,具体来看有 3个月、6个月和1年4个操作期限。MLF利率发挥中期政策利率的引导作用,通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响。



PSL - 披萨篮


PSL(抵押补充贷款)是央妈在2014年推出的一款储备政策工具,商业银行通过抵押资产从央行获得融资,期限一般是3-5年。央妈使用PSL,不仅可以向市场释放流动性,还能起到引导市场中长期利率的作用。




抵押补充贷款的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。抵押补充贷款采取质押方式发放,合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。从用途来看,PSL发放对象主要是政策性银行。


最后再送上完整菜单,你觉得今年央妈还会再上什么菜呢?






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