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一天跌去100亿,作为医药巨头的康美药业怎么了?



导读:10月17日,医药白马股康美药业遭遇黑天鹅,股价闪崩直接跌停,债券大跌逾20%,股债双杀让康美药业跌出A股上市公司千亿市值俱乐部。


在瞬息万变的盘面背后,到底藏着多少不为人知的故事?康美药业为何会沦落到这一步田地?



1、白马股养成记


康美药业成立于1997年,是一家以中药饮片、化学原料药及制剂生产为主导,集药品生产、研发及药品、医疗器械营销于一体的现代化大型医药企业,创始人马兴田。


2001年,康美药业登陆上交所挂牌交易,在资本市场崭露头角。上市至今,康美药业归属净利润一直保持增长态势,2006年以来更是连续保持两位数的高速增长,成功跻身千亿市值俱乐部,堪称医药白马股典范。




康美药业业绩亮眼,在分红方面也相当大方。上市至今,公司豪掷51亿元用于股东分红,累计分红18次。


康美药业的高速发展,也成功吸引了国际市场的注意力。2018年5月15日,MSCI正式公布首批被纳入的A股上市公司名单,康美药业成功“入摩”,也是入选名单中市值最高的中医药企业,一时间风头无两。


受“入摩”利好刺激,5月15日当天,康美药业股价大涨5.57%,收盘报25.80元,公司市值冲高至1283.36亿元,股价和市值双双创出历史新高。


康美药业2018年中报显示,公司实现营业收入169.59亿元,同比增长27.88 %;归属净利润26.05亿元,同比增长21.06%。公司业绩继续保持明显的上升趋势。



2、潜伏风险凸显


但是,在康美药业公司业绩高速增长的背后,一些隐藏风险开始凸显,引发投资者质疑。


康美药业2018年中报显示,尽管公司营业收入和净利润都保持了20%以上的快速增长,但其“经营活动产生的现金流量净额”,却剧烈下滑57.57%。





康美药业药品贸易的毛利率也不合理。中药材贸易毛利率常年维持在25%左右,而西药贸易毛利率在30%左右。反观现实,医药行业药品批发业务的毛利率普遍在10%左右,甚至更低。


康美药业2018年中报显示,公司存货金额达到170.32亿元,占总资产比例为22%。相较整个医药行业存货与总资产12%左右的占比来看,康美药业存货占比明显偏高。


此外,康美药业2018年中报显示,公司货币资金余额高达398.85亿元,怎么看都不像缺钱的主儿。但是,反观现实,康美药业的做法有些让人摸不着头脑。




公告显示,截至2018年10月17日,康美药业仅今年以来已经累计发债13只总规模达到182.5亿元。与此同时,公司尚未到期的债券余额也高达266.50亿元。


除了频繁发债,康美药业也充分利用上市公司的融资优势,自2001年上市以来,通过配股、增发、优先股等股权方式,累计融资金额达到163.48亿元


此外,康美药业控股股东康美实业还在高比例质押公司股份。康美药业2018年半年报显示,康美实业共计持有公司16.40亿股,持股比例为32.8%,其中质押股份15.08亿股,占持股比重高达91.91%


综上,康美药业的营收、净利连年增涨,货币资金也相当丰厚,但上市至今,康美药业却在马不停蹄地融资圈钱,对资金表现出极大渴望,这在逻辑上似乎有些说不通。



3、结语


10月17日上午11点左右,康美药业股价闪崩,随即封死在跌停板,当天收盘报17.99元,下跌10.01%。



紧随其后,“15康美债”(122354)一路下挫,到下午两点半被上交所临时停牌。当天收盘报收盘报75.490元,下跌20.19%。


按康美药业千亿市值计算,10月17日当天,公司市值蒸发近百亿,跌出A股上市公司千亿市值俱乐部。


10月17日晚间,康美药业对高额货币、存贷双高、大股东质押比例高以及中药材毛利高进行了澄清说明,并表示大股东预计未来将逐步降低质押比例,以及公司不存在脱实向虚的情况



澄清公告效果寥寥,10月18日,康美药业股价一字跌停。“15康美债”早盘一度大跌13.91%,最终跌幅收窄至5.02%。

更糟糕的是,股价跌跌不休,康美实业质押股份的爆仓风险进一步提高,公司未来阴云密布。

或许,比起口头澄清,康美药业踏踏实实把公司基本面整清楚,才是重拾投资者信心的关键一步。




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