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A股上市公司并购教育类标的资产的相关案例分析


近两年来,教育行业的投资并购活跃,本文分析了2016年-2018年8月15日完成的上市公司教育类并购标的案例,供大家在实务中参考。



1、 并购估值


样本选取标准:首次披露收购日期为2016年1月1日至2018年8月15日期间,并购状态是已经完成,并购类型是控股型并购,有14家上市公司的并购标的属于教育行业,并购标的一共16家,由于上市公司并购从发起到完成需要至少需要半年时间,按对赌第一年净利润计算的PE倍数对于选取并购标的的指导意义更大,按对赌第一年净利润计算的PE倍数均值为20.48


另外,并购的PE倍数与并购标的的成长性正相关,成长性高的标的PE倍数高,如文化长城并购翡翠教育,按评估基准日计算的PE倍数为401,但是按业绩对赌第一年计算的PE倍数为17.50;同样,电光科技并购佳芃文化51%股权,按评估基准日计算的PE倍数为263.90,按业绩对赌第一年计算的PE倍数为19.24,高估值对应的是高成长性。


从交易总额上来看,“小而美”的标的较多,交易总价值5亿元以上的并购案例只有4个,大额并购案例较少。






2、 并购目的


从并购目的上看,A股上市公司并购教育标的主要为了业务转型,目前已经成功转型成双主业的有开元仪器、文化长城、立思辰和凯文教育(原名中泰桥梁),并购最为活跃的上市公司是开元仪器,并购了3家教育标的,其次是文化长城,并购了2家教育类标的。以开元仪器为例,开元仪器原来主营业务为煤质检测仪器设备,从2017年开始教育培训收入已经超过传统业务收入,2017年净利润为16,719.64万元,较2016年净利润388.68万元,增加了16,330.96万元,并购带来的业绩增加效果显著。


从并购对价支付方式来看,支付方式以现金并购为主,股权+现金的案例只有4个,目前发行股份购买教育标的难度较大;并购标的以职业教育和幼教为主。






3、 业绩对赌完成情况


并购案例的盈利补偿方式,出开元仪器并购天琥教育的盈利补偿方式是补利润外,其余案例均采用补对价的方式。从业绩对赌完成情况来看,已披露公司中未完成的有秀强股份的并购标的江苏童梦未完成2017年业绩对赌、盛通股份的并购标的乐博教育未完成2017年的业绩对赌,大部分并购标的已完成业绩对赌。







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