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并购蓄力 迈瑞医疗59亿IPO刷新创业板记录--晨哨并购


医药器械最大市值的公司美敦力,2017年12月市值为1093亿美元,2017年销售额300亿美元,而迈瑞医疗的上市,将成为中国收入体量最大的医疗器械上市公司。


迈瑞是从美股退市回归的中国医疗器械标杆型企业。


迈瑞此次新股发行募资总额为59亿人民币,刷新了创业板IPO规模记录。


迈瑞医疗迈瑞医疗成立于1999年,总部位于深圳,从事医疗器械的研发、制造、营销服务。该公司2006年曾在纽交所上市,在上市10年后于2015年从美国退市,之后于今年初于证监会提交招股书申报稿,整个步伐紧跟同年从美股退市的医药独角兽药明康德。


医疗器械2017年全球市场容量4,030亿美金,目前TOP10的市占率达到37%,最大市值的公司美敦力,2017年12月市值为1093亿美元,2017年销售额300亿美元,而迈瑞医疗的上市,将成为中国收入体量最大的医疗器械上市公司。迈瑞医疗2017年销售收入112亿,同比增速61.8%,百亿体量仍然有如此惊人的增长。



医疗器械行业市场巨大,龙头依然大有可为


随着全球人口自然增长,人口老龄化程度提高,以及发展中国家经济增长,长期来看全球范围内医疗器械市场将持续增长。根据 EvaluateMedTech 预测,2017年全球医疗器械市场容量约为4,030亿美金,2016-2022年CAGR 5.10%,预计到2022年,市场容量约为5,220亿美金。




从具体领域来看,前三类医疗器械类别是体外诊断、心血管类和影像类,2016年全球市场规模分别为494亿美元、446亿美元和392亿美元,预计2022年市场规模将分别达到696亿美元、623亿美元和480亿美元。



竞争格局方面,医疗器械行业集中度较高,2016年,全球前十大医疗器械公司占据37%的市场份额,前三十大医疗器械公司占据63%的市场份额。




海外巨大的市场多被龙头垄断,除美国、日本、欧洲等发达国家,具有自主研发和生产能力的本土企业比较少,与仿制药难度相比,器械的仿制难度非常高,对于中国而言,海外市场对于价廉质优的产品需求量极大,而迈瑞作为医疗器械中国龙头,2017年出口业务占约46%份额,对于未来的发展,相较国内大部分企业,有了走出去的独特路径,将具有更大的发展。



全球化布局,产品美誉度遍布世界


迈瑞大约在2000年开始布局海外,2017年海外部分收入体量已经超过50亿元,是目前国内医疗器械出口最大的公司。迈瑞在成立之初就制定了全球化战略,也是因此选择在纽交所上市。上市后,多次收购国际医疗器械公司,迈瑞公司全球化战略部署逐渐成熟,并且在全球除中国外建立了约40个分支机构,招聘本地化员工,输出管理,在当地进行渠道和品牌的渗透。


从全球分布来看,欧美区域是迈瑞重要的出口区域,发达国家的准入和销售,对产品质量控制的是更严峻的考验,而迈瑞无疑做到了成熟市场的标准。


迈瑞通过全球的合作伙伴建立了庞大的全球研发、营销和服务网络,渠道可以触及大部分有分支机构的区域,如美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家。在北美,迈瑞产品现已进入约 2/3 的美国医院,如全球知名的梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫医学中心等。


迈瑞的合作伙伴除了海外知名医疗机构,还与当地的GPO合作紧密,质优价廉和持续推陈出新,迈瑞获得全球用户的美誉度。2015年被S&P Capital IQ评选入全球TOP100医疗器械供应商,位列43名。


迈瑞医疗在国内也是分支机构最多的医疗器械公司之一,在中国31个主要城市设立了分公司,分公司功能完整、人员配备齐全,销售和服务的团队可深入到全国各个地方。公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。



监护仪+IVD+影像,三条基石产品线均为国内龙头


迈瑞自成立以来,深耕医疗器械领域,走内生式和外延式发展并重的道路,不断拓展产品线与地域。该公司经历了由单一产品拓展到多产品线,由国内市场打入全球市场,由低端产品延伸至高端产品的发展历程,拥有行业布局全面的产品线。


迈瑞主营业务可以分为生命信息与支持(包括监护仪、麻醉机、呼吸机等)、体外诊断和医学影像系统三大类,根据2017年的销售数据,生命信息与支持占总收入的38.05%,体外诊断和医学影像各占33.6%和26.37%,三大业务构成公司98%的收入。

同时各产品线毛利率均稳步上升,2017 年生命信息与支持类、体外诊断、医学影像产品毛利率分别为65.5、66.1、70.5%。由于新产品逐步放量导致成本摊薄,其他类产品毛利率快速提升。鉴于迈瑞收购的 Zonare与Ulco两家公司所带来的以技术助

力及新销售渠道,迈瑞的生命信息与支持与医学影像部门营销额增速有望保持甚至持续加快。





高研发投入+持续外延并购,产品具备国际领先水平


迈瑞研发投入占销售收入的比重连续5年保持在10%以上,2017年研发投入超过11亿元。该公司现有研发人员1700余名,构建了国际领先的MPI(Medical Product Innovation 医疗产品创新)体系,与 Eco Lab Group(血细胞分析)、中国人民解放军总医院(彩超)、深圳市人民医院(颈动脉三维超声)、美国迈阿密戴德杰克森纪念医院(血样)等单位及机构进行产学研合作,并在全球范围内建立了八大研发中心,最终确保每年推出10余款新产品,平均每款新产品至少运用10项专利技术。

医疗器械由于子行业分散,单纯依靠内生,可拓展空间有限,因此外延式发展成为器械公司另外的核心驱动力。迈瑞在过去发展历史中,进行多次收并购,包括产品、渠道的收购,包括监护、彩超、体外诊断各个领域的行业整合。多次尝试使得迈瑞在海内外收购不断积累选择标的、整合人员、管理输出、商业化转化的能力和经验,为未来持续的推进外延战略打下扎实的基础。


2008年迈瑞收购美国DATASCOPE公司的生命信息监护业务,成为全球监护领域的第三大品牌,同时也加速了该公司产品在欧美市场的扩张。2013年迈瑞收购美国超声设备领军企业ZONARE公司,获得多项先进的核心图像技术,加速进军中高端超声领域,助力该公司跻身全球医学影像技术领导者阵营,同时也拓展了迈瑞在欧美发达国家的销售网络,极大的提升了其在超声领域的竞争力。2013年迈瑞收购澳大利亚医疗服务供应商Ulco,进一步拓展澳洲市场。


迈瑞的收购涉及方方面面,主要目的是补足现有产品线的缺失,更多的从自身发展战略的高度考虑的,上述并购子公司的主要产品如下所列:



同时,收并购后管理能力也是企业综合能力的体现。迈瑞收购子公司后,能顺利输出管理,吸收技术,转化为产品并且商业化,我们也有理由相信迈瑞的收购后管理具有比较高的成功概率。


在国内并购方面,迈瑞2011年至2014年先后收购了深迈瑞科技、苏州惠生、北京普利生、上海长岛等近10家企业,补充了其在生命信息、体外诊断领域的产品线,拓展了在骨科、内窥镜等外科领域的业务。


回溯器械巨头历史,我们不难发现,迈瑞在原有业务基础上不断突破,并且跨越产品线,进入新产品领域,为可持续发展奠定基础,实现业绩稳健增长,一步步稳扎稳打,逐步形成国际化医疗器械巨头。





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