A股购,为并购而生

当政府补助超过净利润,把政府补助当做经常性损益的深信服


国庆节长假,在人们世界各地五湖四海度假的时候,有一支队伍休假也不得安生。他们就是程序员,通常随身携带着笔记本,随时待命。


我们甚至在新闻看到国庆期间信号灯前调代码的程序员,在KFC调代码的程序员,在任何地方调代码的程序员... ...


那么,问题来了,他们是如何连接到公司的服务器的?


有些应用可能会在互联网服务器上,但大部分核心应用都会在公司的内网服务器上。


对于规范的大企业,接入公司的内网不是那么简单的,需要借助一种工具。


它就是VPN。


随着大型企业对网络安全的要求越来越高,VPN产品也越来越受欢迎,十多年前为了方便内外网数据传输,我可以在我司的机房搭建端口映射,如今只能使用VPN。


VPN可以在保证内网安全的同时,允许有权限的用户通过外网登陆内网,进行业务处理,极大的方便了用户远程办公。


嗯,和你用来翻墙的VPN本质上是一种东西。


在以前,VPN主要以国外的产品为主,许多大企业都使用相对稳定的进口产品。但是去IOE化以来,国内VPN开始成为主要选择。


国内的VPN设备厂商,首选就是深信服。


2018年8月20日,公司发布了上市以来的第一份半年报:报告期内,公司实现营业收入117,834.74万元,归属于上市公司股东的净利润12,485.56万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9,681.14万元,较去年同期分别增加30.40%,12.90%和13.50%。


单纯从成长性来看,作为一家刚上市的公司,这样的增长率差强人意。


毕竟,成长性好的公司,刚上市的时候动辄25%甚至30%的增速起步。




从公司半年报来看,业务构成中,以安全业务为主,超六成。


公司的信息安全业务主要包括上网行为管理、下一代防火墙、VPN、应用交付、广域网优化、安全态势感知、终端安全、云安全资源池、安全即服务等产品、服务及针对不同应用场景组合而成的解决方案,重点解决企业级用户的互联网出入口信息安全问题、多分支机构与总部的安全组网问题、数据中心信息安全防护问题、企业级用户在互联网所发布的业务系统安全问题、终端安全管理问题、信息安全等级保护问题等,致力于构建集防御、监测和响应于一体的信息安全体系,为企业级用户打造“事前预警、事中防御、事后处置”的安全闭环。


简单总结,就是软硬一体化的VPN体系。


2018年上半年,公司的毛利率高达74.36%,净利率则只有10.60%,净利率较2017年下降了一半还多。


公司的盈利水平为什么会如此不稳定?


打开半年报的利润表,好像哪里不对。





营收11.78亿,成本11.96亿。


还没计算三费呢,就入不敷出了,利润怎么会是正数呢?


原来,公司的其他收益高达1.34亿。


这1.34亿的其他收益,全部是政府补助。


在政府补助的助力下, 公司的净利润总算变成了1.25亿。


也就是说,没有政府补助的情况下,公司的净利润根本就是负数。


问题来了:应不应该给政府补助呢?


我个人观点,政府补助是一定要给的,但是不要给这么多。


上市公司有政府补助不丢人,丢人的是离开政府补贴就会亏损。


据Wind数据,已经披露了半年报的3550家上市公司中,共有3337家公司获得了政府补助,占比达94%,合计获得政府补助593.9亿元。


从财报状况看,政府补助已经成为常态。


你看,连有史以来半年报效益最好的中石化中石油都有巨额的政府补助,呵呵哒。


深信服最有意思(我不知道可不可以用无耻两个字,但是用这两个字可能要收到深信服的律师函了)的一点是,对非经常性损益的解释。


半年报里明确表示,扣非净利润增加了13.50%,但是刚才从报表结构可以看到,扣除政府补助后净利润是负数。


莫非政府补助不是非经常性损益?


我在非经常性损益的清单里看到这一条:计入当期损益的政府补助(与企业业务密切相关,按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外)。


重点在后面的括号里。


继苏宁易购把占压供应商的货款理财获取的投资收益当做经常性损益后,深信服竟然把政府补贴当做经常性损益!


这些年来,一部分走投无路的上市公司竟然把手伸向了非经常性损益... ...这可是底裤啊... ...


下面简单过一遍深信服的其他财报情况,然后去休息备战马拉松。


1、资产负债表情况。

公司募资上市后,剔除预付账款后的资产负债率降到20%左右,账面7.1亿现金,3亿多理财,超过25%的资产都是钱。


2、现金流量表情况。

深信服的大客户多为政府、央企、大型企业,这些单位都一个德行,就是回款效率极低,通常是上半年走完预算做采购,下半年拖到年底才付款。


所以深信服的半年报中,现金流量表的经营性现金流量净额很难看,通常到年报就会变为正数。


3、研发支出。

深信服常年研发支出占营收比例20%左右,这点很可贵。同时,公司的研发支出都费用化,没有做资本化,这点账务处理还算厚道。


总结:作为国内VPN行业的老大,在网络安全领域和北信源也可以一战。尤其是在毛衣战愈演愈烈的现在,深信服的市场还是非常大的,毕竟对于大企业来说,VPN是刚需,而现在谁也不敢买国外产品了。


因此公司未来的业绩还是可以期待的,但是在政府补助方面,有点不思进取。在手握大把现金的前提下, 公司应该尽快进行多元化发展,在云领域做出更大突破。





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