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基小律观点 | 证监会公布新三板企业申请IPO过程中遇到的“三类股东”问题审核政策解读



导言

2018年1月12日,证监会以“新闻发布会问答环节”的形式公布了新三板挂牌企业申请IPO过程中遇到的“三类股东”问题审核政策,以下系基小律团队张泽传律师(合伙人)的解读:

解读

  1. 审核政策仅针对新三板挂牌企业的直接或间接股东存在的“三类股东”审核要求。非新三板企业中存在的“三类股东”问题没有明确。笔者建议,谨慎起见,如果存在“三类股东”的非新三板企业,建议清理所有“三类股东”问题,或者先申请挂牌新三板,再进行IPO转板。

  2. 公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为“三类股东”。

  3. 要求“三类股东”已经纳入金融监管部门有效监管。比如契约型私募基金,应当已在基金业协会备案登记。

  4. 从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体。笔者认为,不鼓励结构化基金的审核政策与重大资产重组审核尺度一致,需要整改为平层基金;此外,嵌套层级过多的,还需要简化基金结构。因此,需要提醒大家的是,其一,“三类股东”在设立时,需要关注上述要求;其二,拟IPO企业引进投资人时,也需要对投资人做反向尽职调查。

  5. 为确保能够符合现行锁定期和减持规则,要求“三类股东”对其存续期作出合理安排。因此,意味着“三类股东”存续期即将到期或者存续期约定过短的,将影响IPO审核。

附:问答原文

问:近期,有市场舆论反映,新三板挂牌企业申请IPO过程中遇到的“三类股东”问题,已有明确的审核政策。请问发行审核中具体如何把握?


答:2016年以来,随着新三板挂牌企业申请IPO数量逐步增多,部分企业出现了契约型私募基金、资产管理计划、信托计划等“三类股东”。鉴于“三类股东”具有一定的特殊性,可能存在层层嵌套和高杠杆,以及股东身份不透明、无法穿透等问题,在IPO发行审核过程中予以重点关注。此前,部分在审企业对“三类股东”采取了主动清理的办法。


考虑到“三类股东”问题不仅涉及到IPO监管政策,还涉及到新三板发展问题,证监会对“三类股东”问题的处理非常慎重,经反复研究论证,近期明确了新三板挂牌企业申请IPO时存在“三类股东”的监管政策,具体如下:


一是基于证券法、公司法和IPO办法的基本要求,公司的稳定性与控股股东与实际控制人的明确性是基本条件,为保证拟上市公司的稳定性、确保控股股东履行诚信义务,要求公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为“三类股东”;


二是鉴于目前管理部门对资管业务正在规范过程中,为确保“三类股东”依法设立并规范运作,要求其已经纳入金融监管部门有效监管;


三是为从源头上防范利益输送行为,防控潜在风险,从严监管高杠杆结构化产品和层层嵌套的投资主体,要求存在上述情形的发行人提出符合监管要求的整改计划,并对“三类股东”做穿透式披露,同时要求中介机构对发行人及其利益相关人是否直接或间接在“三类股东”中持有权益进行核查;


四是为确保能够符合现行锁定期和减持规则,要求“三类股东”对其存续期作出合理安排



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