A股购,为并购而生

董小姐家的芯片,做的怎样了?说说格力电器的会计估计



最近《财富》杂志发布了中国最受赞赏的企业排名。


第一名是华为,我很尊重华为这家公司,但并不认可这家公司的企业文化。知乎有一个话题很火热,叫如何评价《离开华为三年,我才真正认同狼性文化》。


其实华为并不是真正的狼性文化,狼是高贵的,团队作战的,有个答主这样评价狼群:狼是一种很讲究秩序的动物,任何一个狼群成员的离去,都会受到整个狼群的尊重,哪怕你是挑战头狼位置的失败者,或者是被赶下王位的老狼王。狼群的所有成员也都会在危险时刻受到整个狼群的照顾,怀孕、生病、受伤、衰老都可以免费得到食物和安全庇护,只要你遵守狼群的规矩,尽管狼群里地位并不平等,但是你总能找到归属感。


是的,这是杰克伦敦《野性的呼唤》里的狼性。


而华为提倡的狼性,无论是清理35岁以上的工程师,还是996的加班文化,本质上是狗性:狗的核心成员远比头狼表现得残忍、自私,对于狗群的成员也更挑剔。如果狗群成员丧失了捕猎的能力,它们往往毫不犹豫的将其赶出狗群。狗群内部的利益关系也更为复杂,会分成更多的小群体,彼此争权夺利。狗群成员随时都在变动,有自己离去的,也有被赶走的。单个狗个体,对狗群仅有利用价值,没有感情价值,是随时朝不保夕的,必须全力参与觅食才能维持在狗群里的地位。


只不过,在竞争惨烈的市场经济下,残忍的狗性文化要远比高贵的狼性文化更容易生存。


我不反对企业用任何合法的手段来甩掉社会责任,毕竟人情味带不了利润,但是动辄扯到家国情怀,就偏离了企业赚钱的本质了。


第二名是格力电器,作为一个财报爱好者,我长期看好董小姐的业务。格力电器是上市公司中为数不多的报表干净、核算规范、账务处理教科书般流畅的公司之一。


第三名是海尔集团,作为最早走出去的家电企业之一,如今的海尔开始尝试革自己的命,一个崭新的海尔即将崛起。


第四名是小米科技,雷总是个很有情怀的人,他的企业给中国人带来了便宜好用的手机,并且几乎清缴了山寨机市场(拼多多的黄峥表示不服)。如今的小米在港股上市后,股价表现并不如意,我想主要和小米的业务模式仍没有被市场理解和接受有关。


第五名是大名鼎鼎的阿里巴巴。我们的生活已经离不开阿里了,体量越大,负面越多,但阿里仍能做到最受赞赏的企业前五名,实属不易。马化腾低着头表示,我也想做个好人... ...


今天我们就谈谈格力电器。


热心的粉丝可能发现,我已经多次讲过格力电器了,主要原因是,格力电器每一次的财报,都是值得研究和分析的。


2017年的年报最大的特色就是董小姐任性的不分红,当然市场的反应也是应声而落。作为传说中的价值股,距离上次不分红已长达11年。


格力电器不分红的主要理由是要攒钱做芯片,引起了投资者的恐慌和抵制。我仔细研究了下格力的历年财报,发现董小姐其实想做的并不是传统意义上的通用芯片,而是空调专用芯片。


这个猜想在2018年的半年报中也得到了验证:目前公司所需芯片主要依赖进口,2017年芯片进口额数十亿元人民币,随着公司的发展,芯片需求量会进一步增加。格力已掌握了除空调芯片以外制造空调所需的全部核心技术,为了进一步提高公司的综合竞争力、在空调行业的话语权以及成本管控能力,公司近年来已在自主研发空调芯片设计技术,目前已有一定的技术积累。为谋求公司长远发展和股东长期利益,下一步公司将成立专门团队稳步推进该领域的技术研究和产品开发工作。


与通用芯片相比,空调芯片作为一种相对“低端”的芯片,格力是完全有实力搞出来的。


2018年8月31日,公司发布了《关于公司会计估计变更的公告》,看完这个公告,不禁为董小姐击掌叫好。


这是一个霸气侧漏的会计估计变更手法,和某些上市公司(如科大讯飞,嗯,我就是坚定不移的科大讯飞黑,科大讯飞的所有财务处理几乎都是教科书级的反面典型)调整方式相比,格力的调整方式是“逆向”的,因为调整后,会降低格力的利润。


什么是会计估计?


会计估计是指对结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础所作出的判断。为了定期、及时提供有用的会计信息,需将企业持续不断的营业活动(经济业务)划分为各个阶段。


简单讲,会计估计就是坏账准备的计提标准、固定资产折旧的计提年限、无形资产摊销的摊销年限和或有负债的确认标准等。


这就又扯到真账和假账了,很多不了解财务的会想当然的认为,同样的业务一定是同样的会计处理,体现在会计报表上是固定的数据,怎么可以做假账呢?


其实会计准则给予了财务人员很大的自主操作的权限,会计估计的随意性非常大。比如房屋建筑物的折旧年限,格力电器改为20年,而科大讯飞长达40年,二者不同的处理方式对当年的利润的影响高达一倍!


所以,不要说A股都是假账,真正的财务人员根本不需要做假账就可以做出想要的利润数据。


格力电器本次会计估计的调整,主要是加速提取折旧了。具体的调整内容如下:




房屋建筑物、电子设备、运输设备均大幅提前了折旧年限。


要知道,格力电器本来就采用的比较激进的折旧方式,像运输设备,3、4年就提完折旧,账面就报废了,但实际上开个7、8年是没问题的。


不考虑其他因素的影响,2018年1月1日起执行,全年增加折旧费用约6.43亿元,减少净利润约5.46亿元。


和科大讯飞通过财务处理刻意“制造”利润相比,格力电器这种财务处理方式,简直是一股清流。


敢这么处理的,必然有其强大的盈利能力做支撑。



从近年来的中报情况看,公司即便是在2015年的营收衰退时,仍能保持净利润的增加,到了2018年营收、净利润更是稳步增加。


2018年上半年,公司实现营业总收入920.05亿元,较上年同期增长31.40%;利润总额153.04亿元,较上年同期增长36.80%;实现归属于上市公司股东的净利润128.06亿元,较上年同期增长35.48% ;基本每股收益2.13元,较上年增长35.67% ,经营业绩再创新高。


看格力电器的报表有什么感觉?


满眼都是钱。


货币资金上千亿,理财产品上百亿,应收票据279亿(银行汇票)... ...


现金或者准现金占资产总额超50%,手里捏着大把现金,在把空调业务做到天花板之前,做点什么不行?


所以这是董小姐非要买银隆汽车的理由?



事实上,银隆采用了独特的钛酸锂电池技术,在新能源客车领域,还是有一席之地的。


但是,随着新能源新政的推出,银隆汽车受到的影响非常大,目前面临着资金链断裂的风险。



从银隆现状看,股东大会没有通过格力收购银隆,还算一个明智之举。


如何拯救银隆?董小姐还有一招:关联交易。



格力向银隆采购了大量的新能源车,所以银隆短期看还是有靠山的。


格力电器虽然营收、净利润都创新高,但从业务实质看,确实发展到了一个瓶颈。空调市场占有率不断的攀升,面临行业天花板。


手机、智能机器人,甚至银隆汽车,都是格力电器试图突破的领域。


作为一个持有上千亿现金的巨型企业,还进行单一产品的生产,对于未来的发展是存在很大风险的。


毕竟,不是所有企业都叫苹果。


尤其是和老对手美的集团进行营收构成的对比,就会发现公司现在最大的问题是:鸡蛋几乎都在一个篮子里:


格力电器营收构成


美的集团营收构成


格力和美的不约而同的进军了工业机器人领域(智能装备),主要是家电行业是劳动密集型产业,对产业工人依赖程度比较高,随着人口红利的减少,用工成本越来越高,走在前列的企业迅速的向工业机器人转型。


两家公司选择了不同的转型方式,格力走的是自主研发路线,这和董明珠长期强调的“格力掌握核心科技”的理念有关,而美的则是收购了著名的库卡机器人公司。


格力的机器人生产线节约了1200名员工,美的的库卡机器人更是可以实现大幅节约人力。


工业富联(富士康)也在研发自己的工业机器人,从这些企业的转型方向来看,未来还是挺可怕的。


有时候我在思考,一家从财务角度看起来非常好的公司,一定是一家好公司吗?


我想是的,格力的发展方向暂时看不明朗,但是可以突围的方向很多,只要有钱。


之前我曾经分析过类似的行业龙头安琪酵母,总觉得它虽然账面看起来非常好,但是它的发展已经到了极限,不可能继续维持这么高的发展势头,结果跑到埃及开了分公司,销量大增。


优质的财务状况作为基础,格力的未来也必然以一种华丽的姿态,进入新的领域吧!




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