A股购,为并购而生

安踏欲50亿美元收购费德勒御用球拍厂商Wilson母公司?--晨哨并购


今年的美网刚刚落下帷幕,知名网球拍制造商Wilson的首席代言人费德勒虽然爆冷无缘美网八强,但另一位使用Wilson球拍的高手德尔波特罗仍然挺进决赛。最后夺冠的德约科维奇虽然手持Head球拍,但其生涯第一个大满贯(08年澳网)却是用Wilson拿下。这些事实无不说明Wilson在网球领域的专业性及受认可度之高。



今天下午,一则中资海外并购新闻突然把中国运动厂商安踏与Wilson联系到一起。彭博的报道称,安踏体育正在考虑一项潜在交易,拟收购Wilson的母公司Amer Sports(亚玛芬公司),后者还拥有Salomon(萨洛蒙)、Arc’Teryx(始祖鸟)这样的细分领域顶级品牌。


消息传出后,Amer Sports当前股价上涨约12%,总市值达到44亿美元左右,若全资收购,考虑一定溢价后,这笔交易的总额或奔着50亿美元走去。



从烟草公司到体育巨头


虽然Amer Sports现在毫无疑问是一家体育品牌公司,但事实上成立于1950年的亚玛芬公司最早是一家从烟草公司,此后还陆续进军了船运业、印刷出版业以及配套的造纸业。


1974年,亚玛芬首次在体育产业布局,收购了冰球球棍和保护装备生产商Koho-Tuote,此后便在体育行业一发不可收拾。


1979年,收购位于加拿大魁北克的两家冰球器材制造商;1989年,2亿美元重金收购网球等球类制造商Wilson公司;1994年,收购奥地利冬季运动器材制造商Atomic;1999年,收购户外和潜水设备制造商Suunto。2002年,收购美国健身器材供应商Precor;2004年,连续收购FPI和ClubCom两家公司……


Amer在不断收购体育品牌的同时也积极剥离非体育业务。2001年,亚玛芬公司首次在marketing上使用了Amer Sports这个标识,2004年则正式更名为Amer Sports。更名后,Amer于2005年收购了拥有萨洛蒙、始祖鸟、法国自行车器材制造商Mavic、户外运动品牌Bonfire以及Cliché等五大品牌的萨洛蒙公司。


目前,Amer Sports将旗下业务分成3类,即户外业务、球类业务和健身业务。按销售收入计,户外业务占比高达62.22%,球类业务占比则为24.33%,剩下13.45%则为健身业务。




来源:Amer Sports年报


另从整体趋势看,Amer Sports近五年来表现中规中矩,营收逐年增长,但增长率有所减缓;利润2017年有所回落,但仍处于高点。




来源:Amer Sports年报


虽然旗下当家品牌如Wilson,萨洛蒙、始祖鸟等均不如耐克、阿迪达斯等知名度高,但均在各自细分领域拥有极高认可度,品牌价值较为稳定。简单而言,Amer Sports毫无疑问是一家优质的多品牌体育公司。



安踏业绩屡创纪录 市值仅次于耐克、阿迪


国产运动品牌经过二十多年的厮杀,安踏在近年已当仍不让的成为了国产第一。根据安踏2017年报,截至2017年12月31日,安踏体育总营收166.93亿人民币,同比增加25.1%;毛利82.41亿元,同比增加27.6%,毛利率则由2016年的48.4%增至49.4%,高于同行;公司净利润同比增加29.4%,至30.88亿元,为上市10年以来的最佳业绩。




来源:安踏2017年报


这一成绩也将同行远远甩在后面。2017年,李宁、361度和特步的营收分别为88.74亿、51.58亿和51.13亿元。安踏一家几乎相当于另三家之和,且增速高达25.1%,四家公司中增速第二的李宁仅为10.7%。净利润方面,安踏的优势就更为明显了,李宁、361度和特步在2017年的净利润分别为5.15亿、4.56亿和4.08亿,但安踏一家就达到了30.88亿元,超过另三家总和的2倍。


2018年上半年,安踏表现依然强势。根据财报,2018年上半年安踏集团营收达到105.5亿元,同比增长44.1%,为上市11年以来最佳上半年业绩。据此估计,全年业绩大概率将超过200亿,全年业绩将继续创造纪录。


在极佳的业绩表现下,安踏在资本市场自然表现不俗。安踏于2018年初市值首次突破1000亿港元,今年6月最高时甚至一度达到1300亿港元,近几个月来岁略有回落,但仍在1000亿港元左右,在全球范围内仅次于耐克和阿迪达斯,为第三大运动服饰公司。


安踏上市以来股价走势




来源:Google Finance



安踏竞购Amer Sports的几点猜想


安踏在2009年收购FILA中国业务后,原在时尚界经验丰富的姚伟雄任FILA大中华区总裁。在他的带领下,FILA确立了运动时尚这一细分领域并深耕。近年来,FILA在产品设计上更贴合亚洲人身材,代言人上有“女神”高圆圆,也与知名华裔设计师Jason Wu推出一系列运动时装,还赞助了《爸爸去哪儿》这样的现象级综艺节目。从生产到推广,每一步都令FILA的时尚运动形象强化,打开市场。


到2017财年,Fila业务在安踏总营收占比已超过20%,且增速高达50%,高于安踏集团整体增速。若以安踏2018年上半年总营收105.5亿元计算,Fila今年上半年营收至少在21亿元,全年营收甚至既有可能超过50亿元。这个数据已经计划相当于国产四大品牌中361度和特步的总营收了。安踏9年前这笔收购的成功由此可见。


尝到收购甜头的安踏也毫无掩饰其欲在海外有更多收购的意图。早在2015年安踏年收入突破100亿元之时,安踏就表示其下一步寻求更多海外收购。2017年3月10日,安踏(中国)有限公司董事局主席丁世忠接受中国日报采访称,建议进一步完善法律规制,支持民营企业跨境并购。安踏也在继续寻找收购兼并的机会,找合适的机会走出去。


近几年,安踏分别在2015年完成对英国户外休闲、登山运动品牌SPRANDI的收购;2016年则成立合资公司在中国经营日本高端滑雪品牌DESCENTE业务;2017年,安踏收购韩国登山装备品牌KINGKOW,并成立合资公司在中国经营KOLON SPORT业务。此外,市场上更是多次传出安踏收购Puma的消息。


因此,此次传出安踏竞购Amer Sports也毫不意外。不过,正如彭博报道所言,知情人士称安踏正与投资银行讨论各种交易结构,包括收购部分资产而非全盘收购等。


在此,我们认为,安踏以往的收购均不算大手笔,若全资收购则总交易额将近50亿美元,与以往稳健的风格似有不符。此外,从过往成功收购看,安踏非常擅长将海外品牌引进国内发展,因此,理论上也存在一种可能性就是安踏像以往一样仅拿下Amer Sports旗下品牌的中国运营权,但Wilson等品牌已在中国落地,安踏的作用也如何体现?


最后,如果安踏是为了拓展欧美市场而收购,全资收购Amer Sports的概率也存在。拥有完全话语权更有利于安踏海外拓展战略的实施。






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