A股购,为并购而生

从希尔顿到英迈再到当当,海航眼光很准钱袋不准?



9月17日,36氪爆料:海航深陷资金困境,75亿元收购当当交易或告吹。


结合一年来海航流动性困难和抛售资产的情况,引来舆论热议:是内部原因还是外部原因?是没钱了还是买贵了?


实际上,分析海航近年来买买买和卖卖卖的各个案例,我们就会知道,其实海航的眼光是很准的,收购的都是优质资产,问题是融资购买的方式导致流动性问题爆发,看见了优质资产却没钱买。


已经卖出的希尔顿酒店是如此,传言要卖的英迈是如此,此次收购难成的当当也是如此。



01“机+酒”战略虽好,资金受困卖掉希尔顿


海航的酒店业务不仅仅满足于国内市场,海外酒店也成为海航酒店的并购目标。海航酒店曾对媒体解读过其“机+酒”战略:“我们海航的飞机飞到哪,海航的酒店就要开到哪。”


随即,海航的目光盯向了全球知名的高端酒店巨头希尔顿酒店。

2016年10月,海航集团向黑石集团的关联公司收购希尔顿酒店集团25%的股权,耗资65亿美元。


随后的2017年1月初,希尔顿酒店集团宣布分拆成三家公司,包括希尔顿酒店集团、Park Hotels、希尔顿分时度假俱乐部公司Hilton Grand Vacations Inc.(NYSE:HGV)。


三家公司市值目前分别为253.88亿美元、55.7亿美元、42.91亿美元。海航集团在三家上市公司中持股份额分别为26.10%、25%、24.94%。


2018年4月11日,希尔顿酒店集团公布股东转让交易定价,显示中国海航集团关联公司将以每股73美元出售6000万股希尔顿全球(Hilton Worldwide)集团股票,加上2018年3月,海航退出公园酒店和希尔顿假日的投资。至此,海航卖掉了希尔顿酒店的股份。


希尔顿当然是优质资产,但海航仅仅是财务投资,很难做到有效整合。在遇到流动性困境的时候,自然只能将优质资产脱手。



02收英迈要办“云集市”,资金吃紧传闻出售


和海航收购希尔顿相比,收购英迈是个更有雄心的动作。


英迈成立于1979年,总部位于美国,是全球最大的IT分销商,其上游客户包括思科、微软、HP、IBM、联想、英特尔、AMD等大型IT公司,被海航收购之前在美国纽约证券交易所上市。

2016年12月,海航集团完成对英迈的收购,这笔作价60亿美元的交易在2016年海航的全部收购案例中规模最大,也是支撑上市公司海航科技当前业绩的重要力量。


海航科技试图将英迈的业务模式引入到中国本土市场,2017年8月海航科技正式启动“云集市”项目,主要开展云分销、云增值服务。


但随着海航流动性危机的加剧,即将出售英迈的传言也不断传来。


据《华尔街日报》9月7日报道,据知情人士披露,在债权人的压力下,海航已经准备出售海外大部分的资产,其中也包括加州英迈公司(Ingram)的资产。



03借当当打通C端入口,资金困难并购难成


最近的案例当然是海航收购当当的并购案,同样是优质资产,同样有重大战略,但收购还没完成就即将告终。


海航收购当当是从去年年初至今最重要的跨界收购之一,其初衷就是海航科技要完成“ABCD”战略。


何为“ABCD”战略?


海航曾就此作出解释:“ABC D战略现在已经明确:A(人工智能)B(区块链)C(云计算)D(大数据)。”这也是海航集团战略转型的重要内容。为此,海航还将天海投资正式更名为海航科技。


但当时ABCD战略缺了一只角,就是线上流量入口。虽然海航旗下不乏航空、酒店、机场等线下场景,但更需要的是触达用户的流量入口。

而用户流量入口,正是当当的优势所在。


当当是全国领先的综合性电商,自1999年11月正式开通,销售超过1000万种商品。其中在售图书500万种,百货、服装等超500万种,每天有数百万人来当当,近百万人在当当购物。这些都是让各路资本垂涎的货真价实的用户入口。


当当的经营状况也十分亮眼。2017年当当网注册用户达到2.3亿,同比增长21.83%,月活跃用户438万,日均接收订单近26万份、日接收订单峰值超过200万份。2017年当当的利润是3.59亿人民币,2018年这个数字有望冲上4亿。


但这样一桩好买卖,在流动性困境下同样难以达成。


从4月公告,该项目没有再推进,75亿元当然也没有到位。从6月开始至今,海航科技连续14次延期回复上海证券交易所《二次问询函》,表示“目前相关外部条件发生变化,继续推进本次重组面临较大的不确定因素”。


实际上还是资金问题。在当前条件下,海航没有钱收购当当了。


另据了解,当当“加码”也是收购破局一个重要因素。


笔者从供应商等外围资源了解到,过去一年当当资产增值不少,尤其是现金流健康,给当当带来“加价”的底气。因此,在去年年底谈成的75亿的基础上,算上资产增值、币值变动、时间成本、机会成本等,当当提出90亿的要求。但海航却连最初的75亿也拿不出来,不大可能同意这一报价。这也意味着,海航收购当当面临终止。


从希尔顿,到英迈,到当当,海航的眼光不可谓不好,商业逻辑也没有错,但都以这样的方式结束,只能让人叫一声“可惜”。



来源:一点财经(ID:yidiancaijing)


作者:陈   婷




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