A股购,为并购而生

IPO:分拆A股上市路线图,从招商蛇口、中国建筑到中国平安,你的分拆上市教科书



前几日,小汪@添信并购汪在《招商蛇口收购中航善达,招商物业“分拆上市”?》一文中分析了招商物业的“另类分拆上市”模式。上市公司招商蛇口拟收购上市公司中航善达的控制权,并且拟通过旗下子公司招商物业认购上市公司中航善达非公开发行的股份。

这个案例引起了小伙伴们的广泛讨论,同时,也有添信并购汪社区的小伙伴向我们指出,招商物业这种类分拆模式并非首例。

早在2010年左右,中国平安分拆平安银行注入深发展A、中国建筑收购中小板的西部建设再注入旗下商砼资产(主营商用混凝土业务的子公司),也使用了类似的安排。

这种交易模式十分罕见,因为这一交易的实质同时实现了三个经济实质:

① A股上市公司收购A股上市公司的控制权。

② A股上市公司分拆子公司到A股上市。

③分拆的子公司置入并购标的公司,因分拆的体量足够大,构成了重组上市。

这三个条件同时满足,以至于其效果等于“分拆上市”。



所谓的分拆上市,目前并没有一个严格意义上的官方定义。通常认为,狭义意义上的分拆上市(Equity Carve-outs)指上市公司将具有业务、职能与商业利益独立性的部分业务或者资产分拆出来,独立IPO或者重组上市,从而取得新的上市地位。

分拆上市在再融资和提高估值方面的好处不言而喻,但此前一直受制于监管没有放行,A股上市公司分拆到A股的例子非常有限。

但是科创板上市规则中明确放开了这个口子,小汪@添信并购汪之前也在研究中讨论这种制度红利的意义、价值和风险。如某些中小板公司的“一拆三”安排,如果能够成行,将带来“1个中小板公司=3个科创板公司+1个中小板壳”的影响和价值。但与此同时,相应的各种风险显然也不容小觑,监管政策的边界也成为更重要的前置问题。

本文讨论的这两个案例,就是A股分拆子公司到A股借壳上市的案例。在本交易中,小汪@添信并购汪将与大家讨论以下几个问题:

  • “A股收购A股+A股分拆子公司到A股上市”的这种交易方案能否合规?

  • “分拆上市”可能的合规边界是什么,有什么要点你可能忽略了?

  • A股分拆子公司在A股上市,对于什么公司来说会形成巨大的风口,对于什么公司来说又可行性不高?

接下来,我们将在文中就以上问题展开讨论。



01

中国平安分拆平安银行注入深发展


1.1

中国平安成为深发展第一大股东

2010年5月,中国平安以向NEWBRIDGE定向发行299,088,758股H股作为对价,市值约114.5亿元,受让了NEWBRIDGE持有的主板上市公司深发展520,414,439股股份,占上市公司总股本的16.76%;

2010年6月,平安寿险以每股18.26 元的价格,认购了深发展非公开发行的379,580,000股股份,占上市公司总股本的13.23%,共计69.31亿元。

截至2010年6月30日,中国平安及平安寿险合计持有深发展1,045,322,687股股份,约占深发展总股本的29.99%,成为深发展第一大股东,但尚未成为其控股股东。

1.2

深发展发行股份购买平安银行


交易对方:中国平安。

标的资产:平安银行90.75%%股权及等额于平安银行约9.25%股份评估值的现金269,005.23万元。

交易作价:2,908,047.56万元。

支付方式:股份支付。

发行价格:17.75元/股。

发行股份数量:1,638,336,654股。

交易前深发展控股股东:无。

交易前深发展实际控制人:无。

交易后深发展控股股东:中国平安,持股比例从29.99%增长到52.38%。

交易后深发展实际控制人:无。

交易是否构成重组上市:是。

1.3

交易构成“分拆上市”

中国平安是以银行、保险、投资为三大业务的综合金融集团。根据中国平安2009年年报,中国平安全年实现营业收入195.81亿元,净利润144.82亿元,其中银行业务占比7.46%,实现净利润10.8亿元。


平安银行是中国平安综合金融服务平台的重要组成部分,致力于为客户提供市场领先的产品和服务,逐步发展成为一家以零售和中小企业为重点、并具有先进的风险管控和公司治理的跨区域经营的股份制商业银行。

2009年,中国平安的银行业务在稳健经营的基础上保持快速增长。2009年底平安银行总资产规模突破2200亿元,存、贷款余额较2008年底增幅分别达39.6%和48.4%。信用卡累计流通卡量超过340万张,总交易金额超过360亿元,业务规模呈跨越式增长。

根据公告披露,截至2010年6月30日,平安银行总资产为2306亿,深发展总资产为624亿。

根据2010年的《上市公司重大资产重组管理办法》,“借壳”上市认定标准:自控制权发生变更之日起,上市公司向收购人购买的资产总额,占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上的重大资产重组。

因此,当时的“借壳”上市认定标准可以分解为三项

(1)上市公司的控制权发生变更,自控制权发生变更之日起(首次累计原则无期限)的资产重组;

(2)上市公司向收购人及其关联人购买资产;

(3)收购资产的资产总额,占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例达到100%以上。

对应来看,此次交易后,中国平安获得深发展52.38%股份,实现了控制权的变更;其次,深发展向其控股股东中国平安购买资产,且标的资产总额占上市公司资产总额的370%。综上所述,此次交易构成借壳上市。

通过细致分析交易结构,我们看到中国平安的案例,事实上就是狭义上的分拆上市:

(1)上市公司(中国平安)将其部分业务(银行业务)或者某个子公司(平安银行)独立出来。

(2)将该部分业务另行重组上市(通过认购深发展A的非公开发行股份,将平安银行置入深发展A)。

(3)上市公司对于该部分独立上市的业务或者资产仍然保持控制权(中国平安仍然控制平安银行)。



02

中国建筑分拆商砼资产注入西部建设


2.1

中国建筑获得西部建设控制权

2012年,中国建筑通过收购西部建设控股股东新疆建工,获得了西部建设的控制权。

新疆建工前身为新疆建筑工程总公司,是新疆国资委全资控股企业。2010年,新疆国资委将原持有新疆建工全部股权的76.304%无偿划转给中建总公司,同时中建总公司以3亿元货币资金对新疆建工实施增资。增资后,中建总公司持股比例为85%,新疆国资委持股比例为15%,公司名称变更为中建新疆建工(集团)有限公司,实控人也从新疆国资委变为国务院国资委。

也就是说,在2010年,西部建设就由于其控股股东新疆建工的控制权变更,实控人从新疆国资委变为国务院国资委,间接控股股东变为中建总公司。

2012年,中国建筑与其控股股东中建总公司签署《收购协议》, 协议约定,中国建筑通过现金收购的方式获得中建总公司持有的新疆建工85%股权,交易作价18.12亿元。收购完成后,中国建筑持有新疆建工85%的股权,新疆维国资委持有新疆建工15%的股权。

本次收购完成后,中国建筑将成为新疆建工绝对控股股东,新疆建工持有A 股上市公司西部建设50.79%股份。因此,中国建筑通过新疆建工间接控制西部建设。


2.2

商砼资产注入西部建设

交易对方:中国建筑、中建一局、中建二局、中建三局、中建四局、中建五局、中建六局及中建八局。

标的资产:中建商混100%股权、五局混凝土公司100%股权、中建双元100%股权、天津新纪元100%股权、山东建泽55%股权。

交易作价:238,168.22 万元。

支付方式:股份支付。

发行价格:15.77元/股。

发行股份数量:151,989,925股。

交易前控股股东:中国建筑。

交易前实际控制人:国务院国资委。

交易后控股股东:中国建筑。

交易后实际控制人:国务院国资委。

交易是否构成重组上市:是。

2.3

实质上的“分拆上市”

中国建筑主营业务包括房建、基建、地产和设计勘察等四大板块。2011年,中国建筑实现营业收入4828.4亿元,归母净利润135.4亿元,同比增长46.5%。

其中,注入西部建设的为商品混凝土(“商砼”)业务。2011年,该业务实现营业收入34.6亿元,增长48.5%;毛利4.4亿元,增长69.2%;营业利润2.5亿元,增长92.3%。毛利率、营业利润率分别为12.7%和7.2%


而西部建设主营业务为商品混凝土、干混砂浆的生产、销售,以及对外维修和对外检测,其中商品混凝土业务2010年度及2011年度收入占比分别为100%及99.96%。公司主要经营区域为新疆自治区及甘肃地区,其中新疆地区业务2010年度及2011年度收入占比分别为100%及99.77%。

此案例也触及了借壳上市,借的是中小板的壳。首先,在2010年,西部建设的间接控股股东从新疆国资委转变为国务院国资委,导致控制权变动;

其二,在2012年,西部建设向其间接控股股东中国建筑购买资产,是向收购人及其关联人购买资产;

其三,根据公告,截至2011年12月31日,西部建设的资产总额为24.31亿元,而五个标的的总资产的资产总额合计27.2亿元,触及了借壳上市的标准。

同样的,中国建筑的这个案例,也是狭义上的分拆上市。具体来看这个交易的交易结构:

(1)上市公司(中国建筑)将其部分业务(商业混凝土业务)或者某个子公司(中建商混、五局混凝土公司、中建双元、天津新纪元、山东建泽)独立出来。

(2)将该部分业务另行重组上市(通过现金收购新疆建工85%股权,获得西部建设控制权,再将相应的商砼资产置入西部建设)。

(3)上市公司对于该部分独立上市的业务或者资产仍然保持控制权(中国建筑仍然控制其商砼资产)。



03

分拆上市的路径



分拆上市并没有一个严格意义上的官方定义。通常认为,狭义意义上的分拆上市(Equity Carve-outs)指上市公司将具有业务、职能与商业利益独立性的部分业务或者资产分拆出来,独立IPO或者重组上市,从而取得新的上市地位。

分拆上市有广义与狭义之分。

广义的分拆上市,包括上市公司将部分业务从母公司独立出来单独上市,但上市公司对于该独立上市的业务或者资产可能保留了控制权、或者部分股权,甚至不再持股。

狭义的分拆上市,指的是上市公司其部分业务或者某个子公司独立出来,另行IPO或者重组上市,但上市公司对于该部分独立上市的业务或者资产仍然保持控制权

小汪@添信并购汪在本文主要讨论狭义意义上的分拆上市。

根据并购汪200节线上课中的对于分拆上市专题的梳理,一家A股上市公司要分拆子公司上市,有以下几种选择:

第一,分拆子公司在科创板上市(暂无先例,有政策支持)。

第二,分拆子公司在A股上市(暂无IPO先例,无政策支持)。

第三,分拆子公司新三板挂牌(只是分拆挂牌、不算严格意义上的分拆上市)。

第四,子公司在香港发行H股上市。

第五,为子公司搭建红筹架构,实现海外上市。

第六,为子公司搭建红筹VIE架构,实现海外上市。

第一种和第二种,狭义意义上的A股上市公司分拆子公司在科创板、A股上市,都暂时没有先例,也没有明确的政策细则规范。

第一种,A股上市公司分拆子公司到科创板上市,近期得到了政策支持,只是尚待细则出台。《科创板上市公司持续监管办法》第八章其他事项中第三十一条明确地提及:“达到一定规模的上市公司,可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。”证监会副主席李超也曾公开表示,主板公司分拆子公司到科创板上市细则一定会出。

第二种,A股上市公司分拆子公司到A股上市,尚无明确政策支持。但是,预期随着科创板细则的明确,也将会出现相关机会。

此前,市场上普遍认为分拆上市没有先例,其实说的是分拆的子公司没有通过IPO上市的先例。但在2010年左右,监管还比较放松,出现过像中国建筑、中国平安这样的分拆后借壳上市的案例。

值得注意的是,中国建筑是国企,而中国平安与国资也有密切联系,中国建筑、中国平安能顺利过会,与国资的运作不无关系。


04

政策的尺度会如何拿捏?



4.1

交易结构证监会约束“分拆上市”的合规尺度

目前,A股分拆子公司至A股上市相关的政策还是一片空白,既没有规范性文件,也没有明确的禁止性法律法规。

可以参考的规则,仅有规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的规则,以及科创板的审核问答。我们可以参考这些文件以及问答,来合理推测合规的尺度大约如何。

但是,明确的细则尚在等待之中。

  • 规则:《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》(证监发[2004]67号)

2004年,证监会颁布67号文《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》(证监发[2004]67号),规定了境内上市公司控股型境外分拆上市的相应条件以及境内上市公司的信息披露义务等要求。

根据67号文的规定,境内上市公司控股型分拆境外上市需满足如下条件:

1)被分拆的上市公司:

最近3年连续盈利;

最近3年发行股份及募集资金投向的业务和资产不得作为对所属企业的出资申请境外上市;

最近3年无重大违法违规行为;

不存在资金、资产被具有实际控制权的个人、法人或其他组织及其关联人占用的情形,或其他损害公司利益的重大关联交易。

2)分拆子公司对上市公司重要性:

上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的所属企业的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50%;

上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的所属企业净资产不得超过上市公司合并报表净资产的30%。

3)独立性要求:

上市公司与分拆公司不存在同业竞争,且资产、财务独立,经理人员不存在交叉任职;

上市公司及分拆公司董事、高级管理人员及其关联人员持有分拆公司的股份,不得超过分拆公司到境外上市前总股本的10%。

  • 指导意见:创业板发行监管业务情况沟通会

在2010年4月,创业板发行监管业务情况沟通会曾传出消息,证监会允许境内符合条件的存量上市公司可以分拆子公司到创业板上市,但需要满足6个特定条件:

(1)上市公司公开募集资金未投向用于发行人业务;

(2)上市公司最近三年盈利,业务经营正常;

(3)发行人与上市公司不存在同业竞争,且上市公司出具未来不竞争承诺;

(4)发行人净利润占上市公司净利润不超过 50%;

(5)发行人净资产占上市公司净资产不超过 30%;

(6)上市公司及下属企业董、监、高及亲属持有发行人发行前股份不超过 10%。

到了2010年10月,证监会对分拆上市一事的态度从“明确允许”逐步转为“不鼓励”、“从严把握”,也没有出台正式的规范性文件,A股上市公司分拆至A股上市一事至此搁浅。小伙伴们也只能参考境内上市公司分拆至境外上市的相关政策。

  • 审核问答:《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》

在2019年3月发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)》中,针对“发行人的部分资产来自于上市公司,中介机构核查应当重点关注哪些方面”这一问题,上交所给出了如下回答:

(一)发行人取得上市公司资产的背景、所履行的决策程序、审批程序与信息披露情况,是否符合法律法规、交易双方公司章程以及证监会和证券交易所有关上市公司监管和信息披露要求,是否存在争议或潜在纠纷。

(二)发行人及其关联方的董事、监事和高级管理人员在上市公司及其控制公司的历史任职情况及合法合规性,是否存在违反竞业禁止义务的情形;上述资产转让时,发行人的董事、监事和高级管理人员在上市公司的任职情况,与上市公司及其董事、监事和高级管理人员是否存在亲属及其他密切关系。如存在上述关系,在相关决策程序履行过程中,上述人员是否回避表决或采取保护非关联股东利益的有效措施。

(三)资产转让完成后,发行人及其关联方与上市公司之间是否就上述转让资产存在纠纷或诉讼。

(四)发行人及其关联方的董事、监事、高级管理人员以及上市公司在转让上述资产时是否存在损害上市公司及其中小投资者合法利益的情形。

(五)发行人来自于上市公司的资产置入发行人的时间,在发行人资产中的占比情况,对发行人生产经营的作用。

(六)境内外上市公司分拆子公司在科创板上市,是否符合相关规定。

  • 传言:媒体传闻的分拆上市细则部分规范

1.上市公司(母公司)规模大:上市满5年、3个月平均市值大于150亿、3年合计扣非净利润大于10亿。

2.分拆上市主体(子公司)的业务有别于原上市公司的主营业务:分拆主体业务净利润占原公司比例小于50%、净资产小于30%。

4.2

监管的要点

通过对以上规则的梳理,我们可以简单总结一下监管的关注要点:

(1)上市公司“分拆上市”的准入门槛:

上市时间(>5年/N年)、财务条件(市值>150亿/N亿,盈利能力扣费净利>10亿/N亿,连续3年/N年盈利),前募情况(前募是否用于分拆资产),运行期间无合法合规性的负面事项;

预计监管将用这些要素约束来给允许“分拆上市”的公司池界定一定范围,初始门槛预计较高、公司范围预计较小,谨慎稳健来推进。

(2)避免分拆决策侵害非关联股东利益:

1)分拆资产时:上市公司的决策、审批、信披等情况是否合法合规、合乎公司章程;上市公司与分拆资产的董监高任职及合规性,决策程序是否合规,是否侵害非关联股东利益。

2)分拆资产后:双方董监高任职及其合规性,有无侵害非关联股东利益,有无潜在纠纷诉讼等,是否侵害非关联股东利益。

(3)分拆资产占上市公司的比重、该部分业务对于上市公司的重要性与相关性。

分拆上市主体(子公司)的业务有别于原上市公司的主营业务:分拆主体业务净利润占原公司比例小于N/50%、净资产小于N/30%;收入/总资产等小于N。

(4)分拆资产占新发行主体中的占比情况,对于发行人生产经营的作用。

分拆上市主体的业务不构成发行人主要的经营业务,净利润/净资产/收入/总资产/股份等指标小于N。

4.3

中国建筑和中国平安为何能实现分拆

1)政策的短暂放宽

有关分拆上市的监管,其实也经历了一个从宽到严再放宽的趋势。

2010年4月,据《上海证券报》报道,彼时召开的创业板发行监管业务情况沟通会传出消息,境内符合条件的存量上市公司可以分拆子公司到创业板上市。但需要满足特定条件。

2010年11月,证监会官员在召开的第六期保荐人培训会议上重申,从严把握上市公司分拆子公司到创业板上市。态度从“明确允许”逐步转为“不鼓励”、“从严把握”。

监会官员指出,“分拆上市目前争议很大,操作性并不强。对于拟分拆到创业板上市的公司,即使发行人不是上市公司控股,而是由上市公司实际控制人控制的,也需要从严把握。”

到了2016年发布的重组新规中,更是直接禁止了创业板的借壳,使得通过借壳创业板实现分拆也不再可行。

从证监会IPO审核发审委会议的主要问题,也可看出证监会在IPO审核过程中对分拆上市的严监管。

如2017年6月,主板发审委2017年第95次会议,河南润弘制药股份有限公司(首发)未通过,发审委会议提出询问的主要问题就是“发行人原系上市公司河南羚锐制药子公司,发行人总经理、财务总监、董事会秘书等主要高管曾在河南羚锐制药任职,发行人本次发行上市是否属于分拆上市或者变相分拆上市?”

到了近期,科创板的出现又给分拆上市开了一个口子,《科创板上市公司持续监管办法》第八章其他事项中第三十一条明确地提及:“达到一定规模的上市公司,可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。”证监会副主席李超也曾公开表示,主板公司分拆子公司到科创板上市细则一定会出。

而中国建筑和中国平安实现分拆的时间段正处于政策监管不那么严格的时期。从相关规定的历史沿革中可以看到,2010年前后,监管曾经是想要在创业板放开分拆上市的,但最后转变了口风,主要还是市场上质疑的声音太大。

当时的疑虑主要有A股IPO堰塞湖问题、关联交易问题、上市公司空心化问题、过度证券化问题等,这些问题也是一直以来监管限制分拆上市的主要原因。但实际在2010年时,监管并没有明令禁止分拆上市,也就是说存在着法无禁止即可行的情况。

所以,对于中国建筑、中国平安这样在上市期间表现良好、分拆决策不会侵害非关联股东利益、分拆子公司后不影响母公司上市地位、分拆子公司对母公司业务的重要性和相关性控制在一定的范围内、还有国资背景的,即使在监管声明了“从严把握”的情况下,也能通过收购上市公司后借壳达到分拆上市目的。

值得注意的是,随着政策趋严,在2016年,证监会修改了《上市公司重大资产重组管理办法》,不仅完善了对控制权变更的判断标准,更重要的是从资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份等五个指标,来判断交易规模要件;除量化指标外,还增设了主营业务根本变化特殊指标;同时包括中国证监会认定的其他情形。

此外,此次重组新规还额外规定了创业板不能借壳。

可见当时相对宽松的政策给了中国建筑、中国平安更多的操作空间。

但是在重组新规以后,政策收紧成为了一个明显的趋势,严防炒壳、严守业绩承诺、严控配套融资规模的思路限制了市场上对于资本运作的躁动。




2)解决同业竞争问题

小汪@添信并购汪注意到,这两起交易在解释交易目的时,都提到了解决同业竞争这一点。

深发展A的公告显示,根据《中国银监会关于深圳发展银行股权转让及相关股东资格的批复》的要求,为保证同业竞争的公平性,在中国平安上述受让NEWBRIDGE持有的深发展股份以及平安寿险上述认购深发展非公开发行股份完成后一年内,深发展应与平安银行完成整合。

类似的,西部建设也提到,中国建筑收购西部建设的控股股东西藏建工,是因为主营建筑业的中国建筑和西藏建工同为中建总公司的子公司,此举可以解决中国建筑与中建总公司在建筑业务的同业竞争。

中国建筑和中国平安在挑选目标“壳公司”时,选择的都是与分拆子公司处于同一业务的上市公司。这使得一方面,分拆子公司注入上市公司后,不但不需要用额外的力气对上市公司原有资产作过多的处理,还能使注入资产与上市公司原有的资产产生协同效应

另一方面,解决同业竞争这一层理由,使得注入资产的行为显得合情合理,更容易被监管接受,相应的降低了合规成本。

同时,无论中国建筑、中国平安,还是如今的招商蛇口,或多或少都有国资背景,在分拆上市时更容易操作,相对而言,普通民企想要分拆,面临的困难可能更多。



05

小汪点评



我们看到,现在市场上实现或提出“A股收购A股+A股分拆子公司到A股上市”这种模式的,很多都有国资背景,而一般企业想要迂回式达到“分拆上市”目的,则要套更多外衣。

近日意欲通过科创板赛道,实现“A+H”布局的复旦张江,就被市场嗅到几分“类分拆”的味道。上海医药持有复旦张江内资股和H股合计2.1亿股,持股比例为22.77%,系公司第一大股东,但复旦张江并无实际控制人,这使得上海医药和复旦张江关系微妙。

市场热议科创板对分拆上市的放行,其实不仅仅止于科创板本身,我们更多关心的是科创板的鲶鱼效是否会带动其他版块、尤其是创业板和中小板的进一步放开,以及多大程度、多快速度地发挥这个鲶鱼效应。在此背景下,小汪@添信并购汪想讨论的有两个问题:

思考一:如果上述中国平安、中国建筑的方案在今天依旧可行,上市公司收购上市公司的案例是否会开始逐渐多了起来?

上市公司收购上市公司的案例稀少,主要原因是上市公司的估值、合规和业绩对赌方案可能操作起来都会比较困难,而且上市公司双方因此获得的利益都较少。

合规门槛和市场门槛二者皆高,收益还不明显,因此这种交易方案显然就并不受欢迎了。

但是如果这种“上市公司收购上市公司+分拆上市”的操作方案成型,对于双方的获益都是显而易见。双方不仅能够因此获得更好的经营业务结构调整,而且能够因此获得更强的估值优势、融资能力与上市平台溢价。

尤其在国企改革中,从国企管资产转型国企管资本的进程中,这种交易结构不仅有利于梳理大型国企多元业务集团的业务、股权结构,也更有利于市值考核的目标达成。

可以想见,如果分拆上市进一步放开至A股其他版块,相当数量的国企将会效仿前行。

思考二:“分拆上市”是否会成为科创板时代的新红利?

允许A股上市公司分拆子公司到科创板上市的终细则出台以后,将给政策未来的尺度带来一定的影响。这一并购重组路径如果可行,无疑将会给很多较大市值的国企和大型科技创新型企业带来较大的证券化红利。

药明康德从美股回归以后一拆三,药明生物、药明康德和合全药业分别在港股、A股和新三板上市挂牌,市值从300亿增长到了3000亿的神迹,让不少投资和投行的小伙伴艳羡不已。接着不久,A股药明康德又启动了A+H的港股上市之旅,更是让小伙伴们对于跨市场资本运作和投资套利心驰神往。

因此,科创板政策甫一宣告,并购汪会员社区就有不少银行和投行的小伙伴们热火朝天地评论:以后从A股可以分拆到科创板、科创板再能分拆上A股,这玩儿可比原来非得跨境分拆上市的玩法容易多了,花式也更多;而且,比之私有化、重大资产出售,分拆上市可以操作的速度更是快得多了。尤其对于药明康德这样的公司,下一波就要分拆子公司上科创板了吧。项目研发含量高,科创板欢迎,分拆上市融资,A股股东欢迎,资本运作又一个三级跳。

甚至会员社区有小伙伴下结论说,分拆上市将成为继注册制以后,又一个大的政策红利和市场风口。

但是坦白说,小汪@添信并购汪觉得,问题可能并非如此简单。




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