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并购:2018年并购重组市场“先抑后扬” ,监管层表态激发活力


今年并购重组市场今年最大的特点就是先抑后扬。2018年上半年,金融市场仍然处于降杠杆、严监管时代。在宏观经济复杂、监管趋严的背景下,企业对并购重组的态度趋于谨慎。9月份之后,并购重组审核数量迅速增长,这与证监会政策松绑和措施支持密切相关,46天7项政策密集发布,重组市场迎来多重利好。




01

总览


整体来看,2018年并购重组共上会144单,涉及137家企业,审核137单,通过122单。其中,无条件通过68单,有条件通过54单,未获得通过13单,通过率占比94.89%(剔除重复上会企业,仅包含137家审核企业),略高于2017年的93.06%,远高于今年IPO整体过会率64.53%。




由于下半年政策频频示好,如推出“小额快速”审核通道、试点定向可转债作为并购重组交易支付工具、增加配套募集资金灵活性、新增并购重组审核分道制“豁免/快速”通道产业类型、支持同行业并购重组。9月份后,上会企业数量明显增加,迎来一小波上会高潮。





02

并购重组行业排名

机械化工名列前茅


进入2018年,机械设备和化工行业是并购重组中上会数目最多的两个行业,分别有15家,其次为计算机行业,上会12家。延续2017年的热度,计算机和制造业仍是并购重组中的重点行业,这与国家政策的扶持有很大的关系。




03

并购重组规模前十

万华化学拔得头筹


2018年,万华化学以522亿元吸并万华化工,成为本年度交易金额最大的最大的并购项目。传媒行业的巨人网络以305亿收购Alpha,成为本年度第二大并购重组项目。另外,规模前十的企业中,有两家来自于汽车行业,分别是北汽蓝谷和亚夏汽车,交易金额分别为288.5亿元和185.0亿元。

从规模前十的企业性质来看,主要集中于国企,民企较少,一定程度上反映出“国进民退”。





04

并购重组区域分析

广东北京仍是重点


2018年,并购重组上会数量最多的省份是广东省,共计21家,虽与2017年上会24家相比数量上有所下滑,但名次上升两位;其次,北京市上会企业16家;江苏省位列第三,有14家;上海市有12家,名列第四;浙江省和山东省并列第五,各9家。




05

独立财务顾问

中信建投、中信证券与华泰联合平分秋色


从独立财务顾问参与上会企业数量来看,中信证券、中信建投和华泰联合证券以14家的数量并列第一,其中,中信建投证券过会率为100%。海通证券、中金公司分别以8家、7家紧随其后,且过会率均为100%。中天国富参与上会的企业为6家,国泰君安和广发证券各5家。另外,民生证券、中德证券、兴业证券、国金证券、东吴证券和第一创业证券分别参与4家。




从涉及金额规模来看,中信证券以821.16亿元拔得头筹,中信建投证券共参与672.44亿元位列第二,海通证券、华天联合证券以及东方花旗证券分为以572.96亿元、544.74亿元和540.25亿元排名第三、第四、第五名。





06

被否企业原因剖析

信披盈利仍是关键


近年来,监管层深化并购重组市场化改革,大幅取消和简化行政许可,压缩审核时间,提升审核效率,但为防止出现通过并购重组实现监管套利、利益输送等行为,并购重组委秉承从严监管的决心,严格审查重组上市项目,净化并购重组中存在的问题。

2018年,在审核的137家企业中,共有13家企业未获通过,被否理由主要集中在:持续盈利能力具有不确定性、信息披露不充分等。




07

2018并购重组政策

监管松绑市场回暖


今年监管层推出“小额快速”审核通道、试点定向可转债作为并购重组交易支付工具、增加配套募集资金灵活性、新增并购重组审核分道制“豁免/快速”通道产业类型、支持同行业并购重组。此外,放松了对募集配套资金的管制,允许上市公司用于补充流动资金和偿还债务;同时,对于并购非金融类资产少数股权的,取消财务指标限制。




08

并购重组政策放宽

跨境并购核心驱动


在经历了并购严监管、市场秩序得到规范之后,新的宽松周期又再次开启。近期并购重组上会审核数量的上升,借壳与类借壳、拟购买资产募集配套资金用途等多项政策放宽,并购市场又迎来新的机遇。

在先后开通“沪港通”“深港通”,A股被纳入MSCI、富时指数之后,监管层将持续完善跨境交易制度,优化互联互通机制,未来,跨境并购将驱动整个产业,为国内企业带来新的活力。


借壳与类借壳放宽

由于被否IPO企业借壳上市周期由3年缩短至6个月,未来借壳和大额并购有望兴起,助力并购重组回暖。


拟购买资产募集配套资金用途

证监会对募集配套资金的用途限定进行了放宽,政策变动后,可以用于募集配套资金可以用于补充上市公司和标的公司的流动资金以及偿还债务。


跨境并购

跨境并购核心集中的就是消费、基建、能源环保和TMT这四个行业,这些行业在国内经历了很高速的增长,未来将更加具备整合的能力和权利,跨境并购会是中国未来整个产业升级的核心的动力之一。






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