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跨境并购:中企海外投资并购连载之七,中国矿产资源对外直接投资研究

海外投资并购是一个涉及政治、经济、外交、企业战略、交易执行、投后管理等多层次、多维度的系统工程,本公众号将推出系列专题连载,分十八讲从理论基础、政策解析、策略设计、案例分析等多个角度为您构建完整的中国企业海外投资并购理论分析与实际操作的框架,力求对新形势下"走出去"的宏观战略决策发挥积极参谋作用,助力出海的中国企业穿越国际资本市场和政策监管的重重迷雾。本专题主要内容节选自中国国际交流中心信息部副部长王晓红与中投研究院副院长陈超所著《十三五中国企业对外直接投资战略研究》一书。



中国矿产资源对外直接投资研究


中国处于工业化后期,人口众多,人均资源匮乏,中国经济的快速发展加快了矿产资源的消费速度,造成日益尖锐的供需矛盾,对境外矿产资源的依赖越来越强,因此,鼓励企业“走出去”,是中国经济发展的必然选择。


一、 中国矿产资源对外投资现状


全球金融危机后,中国矿产资源企业加快了“走出去”战略的步伐,“十二五”期间,我国境外矿产资源领域投资成绩斐然,呈现出如下特征:


1. 矿产资源投资净额持续扩大。全球金融危机后的2009—2014年,属于快速增长期,这六年累计净额达到了961.4亿美元,年均约为160.2亿美元。





2. 矿产资源投资领域不断拓展。逐步延伸到页岩气开采、风力潮汐发电以及稀有金属冶炼等众多新兴行业。另外,中国矿产资源类企业的对外投资还呈现了从被动接纳到主动筛选的重要转变。


3. 矿产资源投资以国有大型企业为主。2005—2013年我国能源行业对外投资的主体,前十位企业的投资额占全能源行业超过70%,集中度较高,且均为国有企业。


4. 矿产资源投资目的地多元化。2005—2014年,我国能源行业对外投资的国家(地区)共计95个,包括既矿产资源储量丰富的国家和金融服务业发达的国家。


5. 投资模式与项目的契合度稳步提升。企业的战略定位、核心竞争能力、资金实力、知识人才储备、技术实力、对外投资经验和偏好等方面不同,其选择的项目种类、目标国、投资额大小等会有所不同。



二、 中国矿产资源对外投资存在的问题


中国境外矿产资源对外投资有些并不顺利,2005—2014年间,中国能源和电力行业对外直接投资失败项目金额最多,其次为金属矿企业。总结起来,大致包括以下原因:

1. 缺乏明确的战略实施主体来统一指导、管理与协调;

2. 矿产资源境外投资面临较大的风险;

3. 经济周期变化易对矿产资源投资项目造成较大的影响;

4. 国有企业作为投资主体必然招致各方压力;

5. 企业尚未形成良好的协同发展模式;

6. 缺少熟悉国际规则的复合型人才。



三、 完善矿产资源企业境外投资的政策建议


1. 建立国家层面的统筹协调机制,争取竞争主动权。针对我国企业境外矿产资源投资遇到的问题,建议建立权威的矿产资源联合开发机制,由国家相关政府部门统筹协调,行业协会、企业和金融机构共同参与,全方位推进能源企业在境外的能源合作。


2. 确立投资“多元化”的方针,降低潜在风险。首先,在目标区域选择上要有综合性;其次,要将投资重心转移到新兴产业上来,合理分配资金的投放;再次,要鼓励其他相关联的优势企业走出去;同时,在投资方面采取多种方式;最后,要创设能源投资风险预防与处理机制对目标地区进行分析,强化监控,及时调整,稳步降低潜在的风险。


3. 国企与民企相结合,走“优势互补”的联合之路。在投资过程中民营企业在前,淡化国家色彩,切实落实企业对外投资自主权,并且将民营企业与国有企业相结合,将有利于打消外国政府和民众的舆论偏见。


4. 增强社会责任意识,改善与当地政府、民众的关系。要切实重视产业关联和就业方面的问题;同时,要对保护东道国的自然环境加以足够的重视,积极开发与传播环境友好技术。


5. 培养国际化人才,强化企业的“当地形象”。中国矿产资源企业应着重加强对企业经营管理人员的培养,完善知识结构,形成一支复合型人才队伍;同时,企业可以更多的聘用当地的人员,降低经营成本,同时与东道国形成良好互动。


6. 完善金融机构支持体系,破解“融资约束”瓶颈。应当鼓励金融机构加大针对矿产资源企业“走出去”的产品创新力度,并引导具备条件的金融机构加强海内外业务的联动。



四、重点领域研究:金属矿产境外投资


(一) 我国金属矿企业对外投资的发展与新变化


中国金属矿企业“走出去”从2012年至今,是矛盾凸显和转型发展期,金属矿产投资进入平稳发展期。前期诸多盲目和不理性的投资在大量投入后无法继续,金属矿企业面临一轮新的周期,中国境外矿业投资处于一个新的节点。


(二) 我国金属矿对外投资存在的问题


1. 投资目标不明确。中国企业“走出去”投资境外金属矿产很大程度上具有盲目性。


2. 对外投资经验不足。我国金属矿企大多缺乏对外投资经验,对异国文化的处理能力不足,投资后资源整合和管理能力有所欠缺。


3. 民营企业大多资金不充裕。民营企业在境外投资一般规模不大,收益能力低;同时,我国金属矿企业在承包境外工程贷款以及开具保函等方面存在困难,选择项目时受到限制。


4. 抵御投资风险的能力不强。企业控制不灵活,不能因时因地根据自身情况灵活做出对策;没有雄厚的资金实力作为保证,企业在国际市场的抗风险能力偏低;对风险的认识程度不够,准备不足。


5. 矿业企业整体国际竞争力不强。国内金属矿企在资金实力、信息化管理能力、国外经营能力、抗风险能力等方面与国外大型金属矿企比较存在一定差距,加上国内非大型国有金属矿企也存在融资难、融资成本高等问题,导致我国金属矿企在与国外矿企竞争中往往处于弱势地位。


6. 国际化人才储备不足。我国金属矿企业普遍不太熟悉国外金属矿产资源勘查开发运作规则,缺少跨国经营能力的专业队伍和人才队伍,多数并购项目在整合过程中都遇到政治、经济和文化差异带来的障碍,将最终影响境外投资项目的成败。


7. 顺周期并购较多。中国境外项目多数为成熟度普遍较低的项目,需要自主开发,且由中方控股和管理,加上中国企业国际化经验不足,风险难以掌控,导致抵御周期波动能力偏低。


8. 项目可行性判定标准与西方存在差异。中国企业由于进入境外金属矿企业投资市场的时间较短,对一些国际通用的勘探、投资标准不够熟悉,更多的还是凭借国内传统的标准,较为看重资源本身的条件。而境外投资者更看重长期投资收益,衡量的标准不仅仅是资源的质量,还包括一些收益指标。


(三) 促进我国金属矿企业“走出去”的政策建议


1. 确立境外金属矿企业投资的总体战略


我国政府应进一步加强对这一领域的参与和介入,从国家经济安全的战略高度制定具体的长期发展计划并付诸实施。


2. 完善境外矿业投资管理体系


首先,在制定整个金属矿境外投资中长期发展规划、重点领域和区域规划时,应注重上下游、国内外统筹兼顾。其次,由于金属矿境外投资金额巨大,建议在这一领域加快落实国有资本、国有企业境外投资审计制度,健全境外经营业绩考核和责任追究制度。最后,在矿产境外投资方面也要强调有退有进。


3. 鼓励企业规模化经营


在参与境外企业生产与经营的过程中,应鼓励那些有意在境外进行矿业投资并且有一定实力的企业之间兼并重组,以形成一批资金实力雄厚、技术领先的大型跨国公司;同时,鼓励已经在境外投资的企业与当地有实力的企业进行兼并重组,特别是工贸联合。另外,我国企业应当学习境外企业先进的管理经验和开采技术,充分利用发达国家共享的技术资源,从而有利于促进我国技术的进步和管理水平的提高。


4. 促进项目规范运行


中国企业在投资前要做好充分的准备工作,包括对拟投资领域、投资目的地和目标企业等各方面情况进行充分调研;对全球资源产品的价格周期有所预判;对全球经济和金融形势、国际政治关系、中国国内经济发展和政策走向等有较为全面的了解;结合企业发展战略在正确的时间以合理的价格并购符合自身战略发展需要的企业。建议设立第三方项目技术资金监理组,监理组的职责、规模、结构、人员组成等必须结合国外项目的实际情况,以保障项目规范运行和资金规范使用为宗旨,以追求项目取得最大成效为目标,加大监管力度,严抓落实监督管理职责。灵活运用对外投资方式,降低投资风险。


5. 注重人文因素和社区建设


中国企业投资境外金属矿时须遵守国际游戏规则,关心可持续发展、环保和人文等问题,要与当地媒体与社区有效沟通和宣传,淡化政治色彩,减少误会,同时,应当注重环保和社区建设,采用先进技术合理开发资源,加强社会责任投入,提高矿工福利。


6. 以“一带一路”为契机,拓展矿业国际开发利用空间


全球矿业持续低迷,“一带一路”将为我国矿业对外投资带来新机遇。“一带一路”矿产资源合作,需增强文化包容与合作意识,加快区域研究,推动基地建立,同时应加强信息资源积累与更新,持续开展矿产资源领域“走出去”风险监测评价。在此基础上,充分利用矿业项目交流平台促进实质性项目的交易合作。






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