A股购,为并购而生

企业并购:2018年医疗健康领域跨境并购 Top10 及2019年展望


2018 年是医疗健康领域的变革之年。


政策层面,国内监管层面加快了创新药和进口药的上市进程,为创新药审批开辟了绿色通道。PD-1 抑制剂 Opdivo、Keytruda 在国内获批上市,提升了中国肿瘤患者对该类药物的可及性。


技术层面,医药领域的新技术、新疗法层出不穷。PD-1 抑制剂等新兴疗法的应用,基因疗法的突破,RNAi药物、反义RNA药物在国外相继获批,生物技术领域使得肿瘤被攻克的可能性大大增加。


环境层面,中美贸易摩擦烧到生物医药行业,医药行业被美国列入投资敏感行业,跨境投资将实施更严格审查。香港港交所开启生物科技企业的特殊通道,允许未盈利的生物科技企业申请上市。


2018年也是医疗健康跨境并购大年。


根据晨哨医药研究部数据统计,截止到12月21日,2018年中资医药领域跨境并购总计实现确定性交易(为保证统计的准确性,去除了并购意向和并购传闻的交易)54笔,确定性交易披露的金额为150亿美元(约合1035亿人民币),同比分别增长15%和33%。去年同期确定性交易宗数47宗,合计披露交易金额112亿美元。




2018年医药领域跨境并购呈现出几大特点:一是,保健品“蜜月期”还在持续,随着澳大利亚保健品“自然健康”的理念在中国市场越来越畅销,中资企业与澳洲品牌合作的步伐也在逐步加快。二是国内行业领先企业全球布局加速,以科瑞集团为代表的一大批企业已经将发展目光瞄准了全球市场,纷纷出海圈地;三是随着物生物技术发展,叠加政策助推,中资企业在创新药和器械的海外布局明显加强。


晨哨医药研究部根据交易金额大小,并购决策方及标的在业界的影响力等综合因素选取出2018年医药健康领域10宗有代表性的跨境并购案例(截止2018年12月21日,交易状态为交割、签约和宣布)。



注:由于汇率变动,换算成人民币可能与媒体公布有微小差距



上海莱士 & 科瑞集团


收购标的:GDS、天诚国际 & Biotest

交易金额:391亿元 & 13亿欧元


上海莱士(002252.SZ)在停牌近十个月后,抛出了近400亿的海外医药标的收购案,并勾勒出了一幅,通过行业整合实现血制品产业链全覆盖,带领中国血液制品走向世界的美好愿景。


11月,上海莱士称通过发行股份、支付现金或两者结合的方式,拟作价5.89亿欧元收购Biotest的母公司天诚德国,以及拟作价约50亿美元收购Grifols, S.A.(基立福)子公司Grifols Diagnostic Solutions Inc(GDS),两者合计价值约折为391亿元。同时基立福在此次交易完成后,预计将成为上海莱士持股5%以上的股东,为上海莱士第二大股东。


不过在炒股巨亏、主业疲软、股东高比例质押以及巨额商誉高悬等一系列负面消息的围绕下,市场对这样的并购似乎并不买账。截止到12月20日,连续吃下10个跌停的“血王”上海莱士,631亿市值瞬间灰飞烟灭。


更要命的是,其大股东的股权质押几乎全面陷入爆仓困境。Wind数据显示,截止12月14日,上海莱士股权质押总量为35.9亿股,占总股本比例为72.21%,其中有35.7亿股都是由前5大股东近“All in”状态质押的。据东方财富财富的数据显示,截止21日上海莱士收盘价(7.02元)已经跌破了平仓价格,并直逼质权人的成本价。




爆仓已经开始,并将持续发酵。12月20日早间,上海莱士公告控股股东莱士中国,及科瑞金鼎19日分别遭被动减持25万股、100万股。


卷入质押风波的科瑞集团为了上海莱士可谓是煞费苦心。


2018年1月,科瑞集团历时一年多,历经各国政府的层层审批,终于完成对德国Biotest AG(Biotest)的并购交割。


自此,科瑞集团旗下将拥有六家血液制品企业(上海莱士、BPL及Biotest等),整体规模跻身全球血液制品巨头行列,浆站数合计达120家,位居全球第3;产品数合计达到23个,跃居全球第1。


科瑞集团为上海莱士开通了霸主之路,不久,上海莱士便迫不及待宣布,拟160亿元收购核心资产包括BPL和Biotest 的天诚国际(科瑞集团子公司)。


但由于近期中美贸易局势紧张,旗下血浆站全部位于美国的BPL公司通过投资审查的不确定性较高。上海莱士不得不暂时放弃收购BPL,拟向西班牙基立福发行股份以换取其全资子公司GDS,引进国际血液制品行业四大巨头之一的基立福作为上海莱士重要战略股东。


这条自我救赎之路并不好走,即使这次并购重组完成,基于50亿美元的股份置换,昔日“血王”上海莱士到底是买了个子公司还是买了个“新主子”?


其中滋味,还需自行体会。



鼎晖投资 & 远大医药


收购标的:SRX

交易金额:14亿澳元


鼎晖投资在医疗器械领域的投资战功显赫,包括:医用耗材龙头威高、被美敦力收购的骨科耗材企业康辉、以及去年上市的正海生物。


5月,鼎晖投资联手香港上市公司远大医药(鼎晖投资被投企业)以19亿澳元(约95亿元)报价收购澳洲肝癌治疗器械生产商Sirtex(SRX),刷新了中资出海并购械企的交易金额新纪录。


Sirtex公司的主要产品为一款附有放射性物质的树脂微球。该产品对于晚期肝癌拥有疗效,过往十多年累计销量超过8.6万剂。SRX公司2017财年收入约2.3亿澳元,3年平均增速为21.9%。


值得一提的是,此次并购SRX公司,还是从美国放疗设备巨头瓦里安(Varian Medical Systems)手中截胡而来的。



蓝帆医疗


收购标的:柏盛国际

交易金额:59亿元


山东蓝帆医疗(002382.SZ)与新加坡柏盛国际(Biosensors International Group,LTD.)的这场跨境“联姻”曾在医疗器械圈引来不少关注。


9月,蓝帆医疗斥资58.95亿元收购柏盛国际93.37%股权的并购案顺利交割。


柏盛国际是全球第四大心脏支架生产商,仅次于雅培、波士顿科学和美敦力。


本次并购可谓教科书般的转型升级并购案,蓝帆医疗经过本次并购,成功从一个20%毛利水平做手套的低端公司跨越式发展成为心脏手术器械产品生产商(毛利在70%以上)。


另外,此次交易的最大亮点是并购完成后蓝帆医疗实际控制人持有的上市公司股份不降反增,成功规避了借壳红线,还降低了现金支付的压力。其奥妙就在于上市公司实际控股股东,蓝帆投资提前成为了柏盛国际的第一大股东,且上市公司支付方式为股份支付。


值得一提的是,蓝帆医疗的内部整合也令人期待。


吞下新加坡柏盛国际后,蓝帆医疗董事会即将迎来中国“器械一哥”,李炳容。他先后主导了强生和美敦力两个跨国医疗器械巨头的在华业务,成绩斐然。他的到来,为蓝帆医疗以后的转型升级可谓是吃下一粒定心丸。



中国财团 & 汤臣倍健


收购标的:Nature's Care & LSG

交易金额:8亿澳元 & 6.9亿澳元


近年来,由于澳洲保健品有口皆碑,中国消费者对澳洲营养品牌的需求大增。


4月,由中国建投、建投华文和添盟资本组成的中国财团拟8亿澳元收购澳大利亚营养补剂公司Nature's Care多数股权。


Nature's Care公司年收入超过2.3亿澳元,其中90%左右通过旗下子维生素品牌Healthy Care实现,该产品占据澳大利亚维生素保健品市场7%左右份额。


今年看上澳洲保健品的可不止这个中国财团。


8月,汤臣倍健拟7亿澳元收购“网红”保健品Life-Space Group(LSG)切入益生菌细分领域。


LSG是澳洲益生菌市场规模最大的企业之一,旗下最主要的品牌为Life-Space(益倍适),产品覆盖全年龄段人群,市场占有率31.6%。2017年度,LSG实现营业收入4.7亿元,同比增长54.3%。


汤臣倍健并购战略思路清晰,通过外延收购,集中火力布局儿童膳食补充剂及益生菌市场,从而打开新的业务增长点。此前,汤臣倍健还以2,100万澳元价格收购拜耳旗下具有70年历史的儿童营养补充剂品牌Penta-vite。


过去两年半,中资陆续收购了Swisse、Vitaco和Nature’s Care这三家公司,现在澳佳宝(Blackmores)成为最后一家独立的大型澳洲维他命企业。面对虎视眈眈的中国买手,它还能撑多久?



上海医药


收购标的:康德乐中国

交易金额:5.76亿美元


2月,上海医药(601607.SH)以5.76亿美元的价格收购美国医药流通巨头康德乐的中国业务。


康德乐中国是中国第八大药品分销商,借助收购康德乐中国,上海医药可强化在上海、北京、浙江等核心市场的网络深度,又拓展了天津、重庆、贵州等空白区域,使公司分销网络扩展到 24 个省份。同时,上海医药进口药品的总代理品种数将跃居行业第一,成为中国最大的进口药品代理商和分销商。


此外,与康德乐中国的DTP(Direct-to-Patient,高值药品直送)业务整合,上海医药加速处方药新零售“互联网+”发展平台的建设和拓展。



绿叶集团


收购标的:思瑞康

交易金额:5.46亿美元


医药界的全球买手绿叶集团又重金买下一个重磅药。


5月,绿叶制药宣布以5.46亿美元(约35亿元)获得阿斯利康重磅精神类药物思瑞康的许可权利。思瑞康曾经是阿斯利康的第二大畅销药物,目前已被纳入中国医保目录。


收购思瑞康后可进一步丰富绿叶现有中枢神经系统产品的组合,除了占据中国市场,更可以进入更广阔的国际市场。



茂宸集团 & 腾讯微医


收购标的:Genea

交易金额:5.1亿美元


8月,香港茂宸集团与腾讯参投的微医以及亚洲投资公司Aldworth组成的财团以5.1亿美元收购澳洲辅助生殖科技公司Genea Limited 89.5%股权。


Genea 总部位于悉尼,是全球业内唯一的综合辅助生殖服务及科技平台,拥有超过30年的卓越往绩。


早先通过合并香港两家知名辅助生殖诊所,三个公司就组建了辅助生殖医疗平台宝德医务集团。通过此次收购,三家公司旨在进一步拓展香港以外的市场。凭借Genea在澳洲、新西兰及泰国的发展优势,有助于为日益增加的中国境外求医者提供优质便捷的海外辅助生殖服务,同时,依托微医在中国的完善网络,将有助于Genea进军规模达20亿美元的中国辅助生殖市场。




2019年医疗健康行业展望



医疗健康是弱周期、需求刚性行业,在中国表现高政策敏感特点。


展望2019年,在医保控费、带量采购、一致性评价等政策影响下降,药品价格降价压力较大,医药行业利润增速或将下行。


但纵观美国近十年来仿制药发展,可以发现虽然美国仿制药也一直承受价格下降压力,但新进入市场的“首仿药”价格确在不断提升。所以,掌握“首仿药”对于仿制药企的生存发展便至关重要。


同时,在带量采购模式下,未来仿制药竞争更趋向大制造模式,由过去的营销制胜转变为综合成本竞争。未来,掌控原料端供应将成为头部仿制药企的标配。


随着17种抗癌药纳入国家医保,创新药迎来发展机遇期。国内创新药进入新的发展阶段,迎来初步收获期。2018年,国内多家药企提交申报创新药上市申请,2019年国内创新药将有集中收获。


新的疾病治疗方式,如 CAR-T 和PD-1 这样的免疫疗法以及靶向药开发,都得到了显著发展,肿瘤也从绝症逐渐向慢性病转化。优质的肿瘤药研发公司或将成为很好的投资机会。在精准治疗领域,未来靶向药物有望代替激素类药物和细胞毒性药物,在肿瘤个体化治疗上发挥重要作用。并且,针对心血管、糖尿病等复杂慢性病领域的靶点研究也有望加速。







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