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企业上市:在IPO“小寒冬”环境下,化工行业为何能保持100%过会率


2018年IPO严审常态化,过会率普遍较低,但有个行业很特别,8家企业上会,全部获通过,在IPO“小寒冬”环境下,保持了让人羡慕的百分百过会率,这个行业就是化学原料及化学制品制造业(简称“化学工业”)


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2018年通过率100%的各行业情况


数据来源:wind;制图:大象IPO


2018年,截至12月20日,共有170家企业上会,其中109家通过,59家被否,还有2家企业暂缓表决,过会率64.12%(二次上会以最后结果为准,取消审核不计算在内)。


这170家企业按照证监会细分行业分类,大致可以分为53种小行业,其中有22个行业的通过率为100%。表现最为突出的就是化学原料及化学制品制造业,有8家企业上会,全部获通过。其次,货币金融服务,有7家企业上会,全部获通过。另外,资本市场服务,审5过5;食品制造业,审3过3;家具制造业、研究和试验发展、装卸搬运和其他运输代理,各审2过2;还有其他15个行业各有1家企业上会,获通过。



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化学工业企业审核上会情况



根据国家统计局行业分类标准,化学原料及化学制品制造业工业共包括基础化学原料制造、肥料制造、农药制造、涂料、油墨、颜料及类似产品制造、合成材料制造、专用化学产品制造及日用化学产品制造7个子行业。


我国是全球化学原料及化学制品制造大国,此类企业数量较多,且发展状况与国民经济形势密切相关。根据深沪A股行业数据来看,目前此类企业有230多家,如果加上三板市场挂牌公司,可以说通过资本市场融资的化学工业企业量十分可观。


化学工业一直以来都较受资本市场欢迎,部分企业由于自身技术实力较强,通过资本市场上市,形成了规模化与业绩的提升。


2018年,化学工业板块依旧火热,IPO通过率也最高,截至12月20日,发审委共审核8家化学工业类的IPO企业,全部通过。


化学工业上会企业:


数据来源:证监会;制图:大象IPO



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化学工业企业财务状况



2018年上会的8家申报企业中,浙江三美化工营收额最大,2017年营收达到38.41亿元,净利润约为9.55亿元 其次是,华宝香精,2017年营收为21.98亿元,净利润约为11.67亿元


数据来源:证监会;制图:大象IPO



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化学工业IPO审核要点


从2018年发审委询问的问题来看,持续盈利能力、财务数据问题、关联交易、客户依赖等方面的内容,都是审核关注点。根据今年化学工业8家上会企业的发审委询问问题来看,化学工业企业除了IPO审核中的常规问题,还应该注意到招投标程序、利益输送、环保问题、坏账计提准备、经销商问题等方面。


1)关联交易问题

关联交易是IPO企业的常见问题,之所以受到发审委重点关注,是因为关联交易方可以因关联而撮合交易的进行,从而有可能使交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公正情况,形成对股东或部分股东权益的侵犯,也易导致债权人利益受到损害。


2)持续盈利能力

持续盈利能力并非一个单纯的财务概念,很多问题都与持续盈利能力息息相关,例如毛利率、营业收入、净利润,核心竞争力等,都会在后面加一句是否会影响公司持续盈利能力。


3)同业竞争问题

同业竞争不仅局限于从经营范围上做出判断,而应遵循“实质重于形式”的原则,从业务的性质、业务的客户对象、产品或劳务的可替代性、市场差别等方面进行判断。


4)重大客户依赖

“重大依赖”一般的标准是销售额50%以上来源于单个客户,按行业情况可能更高。对客户存在重大依赖意味着拟IPO企业在业务独立性方面问题严重,一旦相关关联方或者客户与公司的业务合作出现变化,持续盈利将受到严重威胁。


5)业务规范运行

业务合法合规是企业的基本要求,无论是否上市。若一家拟IPO企业存在众多业务违规违法问题,其审核结果必然被否。特别是实业企业,例如化工行业、制造业等,要重点注意环境保护、危险废弃物处置等问题。


6)财务合规性

财务合规问题基本上IPO企业都会涉及。最常见的就是毛利率问题,毛利率异常是造假第一凶兆;毛利率异常之下会重点关注若干周转率指标。此外,发审委还经常关注营收和净利润变化趋势、存货、应收账款等。



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8家化学工业企业审核关注点



1)华宝香精

发审委关注点:

是否充分披露大额商誉产生的过程、原因及合理性;是否存在同业竞争;是否存在主营业务发生变化的情形;是否存在利益输送;持续盈利能力;关联交易;是否存在对客户重大依赖;招投标问题;毛利率;坏账准备;股权问题等。


2)彤程新材料集团

发审委关注点:

扣非净利润同比增幅远高于营业收入增幅,主营业务毛利率显著高于同行业;存货大幅增长;直销客户与经销的最终客户存在重合;关联关系;既是供应商又是客户;内控制度等。


3)上海汇得科技

发审委关注点:

关联关系;利益输送;会计核算是否符合企业会计准则的规定;毛利率问题;营业收入和净利润变动不一致;应收账款余额较大、应收账款周转率低于同行业;坏账准备计提是否充分;产品销量差异;持续盈利能力等。


4)上海雅运纺织化工

发审委关注点:

安全生产及环境保护;行政处罚是否属于重大违法违规行为;内控制度;经销模式;毛利率问题;通过进出口商进行出口业务;收入的确认是否符合企业会计准则;持续盈利能力;外包采购,是否存在对外协加工商的重大依赖;应收账款余额较大,坏账准备计提是否充分等。


5)江苏丰山集团

发审委关注点:

经销商选取标准,是否存在关联关系,经销商数量各期末发生变动的原因;销售退货政策及折扣政策,收入确认原则是否符合实际情况及会计准则的规定;三方回款占当期销售收入比例较高;产品毛利率大幅波动;业绩增长趋势是否可持续;进出口方面有无重大违法违规情形等。


6)南京威尔药业

发审委关注点:

业务资质,合法合规;两类业务的联系及区别;某业务收入增长比例显著高于同行业的原因;行业的市场空间及未来发展趋势;募投项目必要性,能否充分消化新增产能;原始报表与申报报表之间差异较大;股权代持;是否违反从业人员竞业禁止规定等。


7)浙江新农化工

发审委关注点:

行业地位和核心竞争力,业务的稳定性和可持续性;持续盈利能力;毛利率问题;经销商选取,是否存在关联关系;来自境外的主营业务收入占比较高;境外销售收入确认;持续盈利能力;存在第三方回款的原因,内部控制制度等。


8)浙江三美化工

发审委关注点:

生产配额削减量的最新政策,对发行人近期及未来业绩的具体影响;营业收入与净利润增速不相匹配;主要产品毛利率大幅增长;综合毛利率逐年上升且显著高于同行业;外销收入较快增长;中美贸易摩擦影响;关联交易,是否存在依赖关系;股份代持;一致行动关系;股份支付问题等。






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