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金禾实业:半年报解读--换挡提速


关于金禾的2018半年报,市场分歧有点大:



大部分国韭认为营收为负,应该杀跌。也有人认为剔除华尔泰的影响,营收增幅为25%,净利润增幅18.6%PEG0.5,价值低估。


关于上述分歧,主要源自“换挡提速”,这个词对于老司机来说不陌生,我说的是真的司机。开手动挡的小车,为什么要换挡呢(其实自动挡也要换挡)?就是因为旧的动力和新的速度不再匹配,一脚油门踩到底也快不起来。因此需要踩离合,换挡,松离合,再加油门继续前进!


换挡过程中,汽车会短时间失去动力,若换挡失败,分分钟还会失速!一个高水平的司机开车,换挡过程应该尽量保持乘客的舒适度,不要产生顿挫感。做到极致就是车在减速之前不仅要完成换挡,还要把油门补上,新旧动力无缝连接。


开车提速要换挡,经济活动提速要换挡(想想某大大的话),公司要发展,更需要换挡。金禾也不例外,公司的产品从基础化工向精细化工转变,换挡过程经历短期的增速放缓,扫地僧觉得是再正常不过的现象,把拳头先收起来,再打出去才更有力!


至于说换挡是否平顺?在单值高的三糖放量的时候把包袱(华尔泰)甩掉,再加上其他产品的适当提价,上半年营收基本持平,利润保持双位数的增长,我认为本次换挡还算OK哦。估计年报能做到营收和利润都保持双位数的增长。


讲清楚换挡的问题,再来看看其他产品的业绩,公司上半年没有新增产能,假设按照17年的价格和满产产能,上半年的理论收入是8.4亿(表1),但公司半年报显示收入为9.3亿,超过理论值11%。公司的说法如下:主要原因为本期内三氯蔗糖产能释放,精细化工产品销量增加,同时整体精细化工产品原料产品价格涨幅较大



1精细化工产品理论收入


说到价格涨幅,其实公司还不算强势,毕竟售价赶不上原材料价格的上涨,毛利下降12.7%,这可能也是二级市场不买账的原因之一。


应收账款较年初增长了66%,大幅超过营收和利润增长,说明公司的赊销有点扩大,为了业绩平稳,管理层努力到无能为力,销售勤奋到感动自己了。我就纳闷,为何不多压一点点货,把营收做平呢?!呵呵呵


研发支出多了3千万,兹认为企业的核心竞争力只有一个,就是持续的创新能力,金禾这几年的创新有目共睹,加上未来2000吨的三糖和麦芽酚的产能释放,现在10倍不到的PE,夫复何求?!


还有,今天金禾一把唆回购了8000万元的股票,我觉得真是浪费钱,给员工加点福利多好,或者用来分红也好啊,作为中期特别股息,既响应政策,又能增强股东的持股信心,小僧不怕股价跌!


其他的好像没啥特别,想知道就去看各大券商的研报吧,只要金禾的股价继续下跌,扫地僧就敢继续加仓,投资就是这么简单,粗暴!



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