A股购,为并购而生

上市公司:最严高送转新规正式施行,最全股份回购实施细则征求意见



继退市实施办法出台、上市规则修订、停复牌指引征求意见之后,本周我们喜迎“回购”及“高送转”新规,监管大大们布置的作业你学会了吗?新规内容复杂、速读有难度?——别担心,信公小编又来给大家送干货啦!



高送转新规


沪深交易所在今年四月发布关于《上市公司高送转信息披露指引(征求意见稿)》,对实施高送转增加了不少门槛条件,11月23日沪深交易所相继发布《上市公司高送转信息披露指引》,至此最严高送转监管规则正式落地,叫停各类“高送转”炒作行为。


一、高送转标准



二、披露高送转方案的门槛(满足下列情形之一)


最近两年同期净利润持续增长,且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率;


报告期内实施再融资、并购重组等导致净资产有较大变化的,每股送转股比例不得高于上市公司报告期末净资产较之于期初净资产的增长率;


最近两年净利润持续增长且最近三年每股收益均不低于1元,上市公司认为确有必要披露高送转方案的,充分披露高送转的主要考虑及其合理性,且送转股后每股收益不低于0.5元(注:深交所仅适用于依据年度财务报表进行高送转)。


三、不得披露高送转方案的情形


上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上、或者送转后每股收益低于0.2元;


上市公司提议股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员(简称相关股东)在前3个月存在减持情形或者后3个月存在减持计划;


上市公司存在限售股(股权激励限售股除外)的,在相关股东所持限售股解除限售前后3个月内。


与征求意见稿相比,高送转新规在限售股部分剔除股权激励限售股,此外,深交所还对减持计划的披露要求进行了细化,要求相关股东应当披露未来3个月不存在减持计划以及未来4至6个月的减持计划,其他深度解读可参见信公干货之《高送转新规,真的很严格了》。



回购实施细则(征求意见稿)


证监会本周发布《关于认真学习贯彻<全国人民代表大会常务委员会关于修改《中华人民共和国公司法》的决定>的通知》(以下简称《通知》)。《通知》要求各上市公司认真学习《修改决定》法律精神,完善公司章程和内部规章制度,规范回购股份的信息披露和决策程序。《通知》还明确了股份回购的基本规范,打开股份回购的制度空间,有助于切实保护相关各方合法权益。此后,沪深交易所分别出台了《上海证券交易所上市公司回购股份实施细则(征求意见稿)》、《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)。


《征求意见稿》的出台,响应上述《公司法》、《关于支持上市公司回购股份的意见》(以下简称《意见》)及《通知》的相关要求,并进一步对沪深上市公司实施股份回购提供了非常详尽的操作指引,以解决实施股份回购中的“痛点”“难点”问题;同时还提出了可以通过集中竞价方式在二级市场卖出回购股份的特定情形,信公小编认为这也是《征求意见稿》中最重磅的内容;另外,《征求意见稿》还明确了股份回购过程中,监管接入的预防机制,简化上市公司回购流程的同时,预防可能出现的违法违规行为,确保制度实施达到预期效果。


回购股份的一般规定


1、回购股份的适用范围




对于“为维护上市公司价值及股东权益所必需”(我们不防称之为“护盘式回购”),早在《意见》中,就明确了护盘式回购的适用情形包括上市公司股价低于其每股净资产,或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%,在本次《征求意见稿》中,进一步明确每股净资产应取“最近一期”的数据。沪市《征求意见稿》中对护盘式回购的适用情形还加上了兜底条款。


2、回购股份的条件





对于“股票上市已满一年”的条件,在《意见》及《征求意见稿》均明确护盘式回购不受此约束。此外,《征求意见稿》中增加了对公司回购股份后需具备债务履行能力的要求。对于债务履行能力,本次《征求意见稿》中明确董事需确保回购股份不损害上市公司的债务履行能力和持续经营能力,并披露相关承诺。


3、回购股份的方式


回购股份的方式包括集中竞价交易方式、要约方式及中国证监会认可的其他方式。为实施员工持股计划或股权激励,转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,或者为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份的,应当采取集中竞价或要约的方式。此外,沪市《征求意见稿》中明确上市公司采用要约方式回购股份的,参照《上市公司收购管理办法》关于要约收购的规定执行。


4、回购股份的价格


现行规则下,深交所针对回购价格区间的设定并无定量要求,而上交所则要求回购股份的价格区间高于董事会通过回购股份决议前十个交易日或者前三十个交易日(按照孰高原则)该股票平均收盘价150%的,需要在回购股份预案中说明理由。

此次沪深《征求意见稿》对回购价格的进行了统一要求,即超出董事会通过回购股份决议前三十个交易日股票平均收盘价150%的,需要说明理由。


5、回购规模和资金安排


沪市《征求意见稿》第十六条规定,上市公司应当合理安排回购规模和回购资金,并在回购股份方案中明确拟回购股份数量或者资金总额的上下限,且上限不得超出下限的1倍。对于“上限不得超过下限一倍”的规定,在深交所10月12日发布的《上市公司回购股份预案及实施情况公告格式》中已有相关规定。


6、回购资金来源


在自有资金、金融机构借款和发行优先股、债券募集资金的基础上,《征求意见稿》增加“发行普通股取得的超募资金、募投项目节余资金和已依法变更为永久补充流动资金的募集资金”作为股份回购的资金来源。


7、回购的实施期限


现行规则下,深交所规定回购的实施期限为自股东大会审议通过回购股份方案原则上不超过12个月,上交所为6个月,本次沪深《征求意见稿》进行了统一,均为十二个月,并且对护盘式回购期限作出特别规定,即自股东大会或者董事会审议通过最终回购股份方案之日起不超过三个月。


8、回购股份期间发行股份的除外情形


征求意见稿提出,上市公司在回购期间不得发行股份募集资金,但依照有关规定发行优先股的除外。

此前,在《意见》中,也明确了股东大会授权董事会实施股份回购的,可以依法一并授权董事会实施再融资。上市公司实施股份回购的,可以同时申请发行可转换公司债券,募集时间由上市公司按照有关规定予以确定。

上述举措一定程度上能够更好的为上市公司回购股份提供更多的资金来源的选择和保障。


9、回购的窗口期限制


深市《征求意见稿》中的要求与现行规则一致,沪市《征求意见稿》中还增加了业绩预告公告前10个交易日内不得回购的规定。



回购股份的实施流程


1、回购股份实施流程




从目前市场操作案例看来,大多数回购方案都包含多种用途,按照《征求意见稿》的要求,上市公司如果准备回购股份用于多种用途的,需要先考虑清楚没种用途的对应基本要素并且落实到方案中,也是避免了上市公司一股脑儿先回购再筹划具体用途的情况,为广大投资者呈现切实可行的回购方案。


2、每日回购数量限制


上市公司应当合理安排每日回购股份数量,因减少公司注册资本、用于员工持股计划或者股权激励、将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券三种情形回购公司股份的,每五个交易日回购股份的数量,不得超过首次回购股份事实发生之日前五个交易日该股票成交量之和的25%,但每五个交易日回购数量不超过一百万股的除外。


3、加强回购期间内幕信息知情人监管


进一步明确回购股份事项内幕信息知情人范围,包括:

(1)上市公司及其董监高;

(2)控股股东或者第一大股东,及其一致行动人、实际控制人、董事、监事和高级管理人员(含主要负责人);

(3)回购方案的提议人,及其一致行动人、实际控制人、董事、监事和高级管理人员(含主要负责人);

(4)为本次回购股份提供服务以及参与本次回购股份的咨询、制定、论证等各环节的相关证券服务机构,及其法定代表人和经办人(如适用);

(5)上述第(一)至(四)项规定的自然人的配偶、父母和子女;

(6)其他直接或者间接方式知悉本次回购信息的知情人及其配偶、父母和子女。

由于护盘式回购实施完毕后六个月内,上市公司可以通过集中竞价交易方式减持回购股份,因此,此次在《实施细则》中,也把上市公司列为内幕信息的监管主体。交易所将对上市公司通过回购专用账户进行回购股份的交易行为,以及相关内幕信息知情人买卖该公司股票等交易行为进行监控,紧盯特定主体的减持行为,持续监管股份回购的承诺履行,确保股份回购有序实施。


4、变更或终止回购方案的情形及流程


《征求意见稿》提出,上市公司披露回购方案后,只有在相关法律法规、政策变化、自然灾害、回购方案已无法履行或者履行将不利于维护上市公司权益等原因确需变更的,才可以变更或终止原方案,并且应当及时披露拟变更或者终止的原因、变更后的内容,以及可能对公司生产经营、财务状况及股东权益产生的影响等。


终止和变更原回购方案还需要按照制定回购方案的决策程序提交股东大会或者董事会审议。



已回购股份的处理


按照监管要求,上市公司为实施员工持股计划或股权激励,或者转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券而回购的股份,应当在三年内按照依法披露的用途进行转让,未按照披露用途转让的,应当在三年期限届满前注销。为维护公司价值及股东权益所必需而回购的股份,可以按照证券交易所规定的条件和程序,在履行预披露义务后,通过集中竞价交易方式出售,三年内未依法转让的,应当在期限届满前注销。


本次征求意见稿的一大亮点即是关于护盘式回购股份的处理,对于这一情形回购的股份,上市公司可以在披露回购结果暨股份变动公告6个月后采用集中竞价交易方式减持减持行为应遵守下列要求


1、减持时间限制:上市公司定期报告、业绩快报公告前10个交易日内;自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或者在决策过程中,至依法披露后2个交易日内。沪市《征求意见稿》中还增加了业绩预告公告前10个交易日内不得减持的规定。


2、申报价格限制:申报价格不得为公司股票当日交易跌幅限制的价格。


3、申报时间限制:不得在开盘集合竞价、收盘前半小时内及股票价格无涨跌幅限制的交易日内进行减持申报。


4、减持数量限制:每日减持的数量不得超过减持预披露日前20个交易日日均成交量的25%,但每日减持数量不超过20万股的除外。


对于上市公司通过集中竞价交易方式对已回购股份进行减持的,应当遵循下列审议及披露要求


1、减持预披露:经董事会审议通过,并在首次卖出股份的15个交易日前进行减持预披露。


2、减持进展披露:在以下时间及时发布减持进展情况公告,并应当在定期报告中公告减持进展情况:


(一)首次减持已回购股份事实发生之日;

(二)减持已回购股份占上市公司总股本的比例每达到1%的事实发生之日;

(三)每个月的前3个交易日内披露截至上月末的减持已回购股份进展情况。


前款规定的公告内容,至少应当包括公告前已减持股份数量、减持的最高价和最低价、减持所得资金总额。


公告期间无须停止减持行为。


3、减持结果的披露:减持期限届满或者减持计划已实施完毕的,上市公司应当停止减持行为,并在2个交易日内发布减持结果暨股份变动公告。


征求意见稿中规定,上市公司应当在减持结果暨股份变动公告中,将实际减持已回购股份数量、比例、减持所得资金总额与减持计划相应内容进行对照,就减持执行情况与减持计划的差异作出解释,并就本次减持对公司的影响作出说明


上市公司已回购的股份未按照披露用途转让,拟按有关规定在3年持有期限届满前注销的,应当在股东大会作出注销回购股份的决议后,依照《公司法》的有关规定通知债权人,办理回购注销安排。








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