A股购,为并购而生

重组:上市公司并购解读二——电子设备制造业最热衷“买买买”

2018年,资本市场上,并购大戏不断上演,众多企业投身其中,有一个行业的企业尤其热衷并购。

《国际金融报》记者初步统计,截至2018年11月21日,全市场发生上市公司并购重组或超过4600单,其中,计算机、通信和其他电子设备制造业(下称“电子设备制造业”)的上市公司作为并购方参与了超过380单并购,位居榜首。


一、参与并购超500单

事实上,电子设备制造业并不是自2018年起才开始热衷于并购。

东方财富数据显示,2017年,全市场发生上市公司并购重组或超过6500单,其中,电子设备制造业的上市公司作为并购方参与了超过529单并购,同样是参与并购最多的行业。2016年,电子设备制造业的上市公司作为并购方参与了超过400单,数量上仅低于房地产业。

电子设备制造业的上市公司近几年热衷于并购,得益于整个行业的快速发展。

北京大学的一位金融学教授接受《国际金融报》记者采访时表示,电子设备制造业具有一定的技术含量,近年来发展比较快,相比之下,市场整体的并购题材比较少,凸显了电子设备制造业并购的机会和题材较多。

国家统计局官网显示,2018年前10个月,规模以上工业(即营业收入大于2000万元)增加值同比实际增长5.9%(已扣除价格因素),而电子设备制造业中规模以上企业,其工业增加值同比实际增长13.4%,比均值高不少。2017年也有类似的情况。

国家统计局贸易外经司负责人蔺涛公开表示,2018年前三季度,电子设备制造业投资增长18.3%,明显快于全国固定资产投资增速的平均水平。

有业内人士认为,近年来电子设备制造业有较大的变化,资源开始向头部企业集中,给并购重组带来了众多机会,另外,部分标的资产拥有核心技术却尚未盈利,资金注入后会有所发展,给并购方带来较好的回报。


二、同业并购多

那么,热衷于并购的电子设备制造业喜欢并购哪种类型的标的?

《国际金融报》记者初步统计,今年已发生的电子设备制造业上市公司作为买家的380多单并购案中,有280多单、超过七成的并购标的与买家无关联关系,其余近两成的并购标的为上市公司的控股子公司或非控股的参股子公司。

在支付方式方面,电子设备制造业上市公司作为并购方的并购,交易对价合计超过570亿元,其中,明确以现金支付的金额超过六成,以股份支付的交易额超过四分之一,其余交易资金尚未明确支付方式或以资产进行支付。

华泰联合证券董事总经理劳志明接受《国际金融报》记者采访时表示,现金支付对买方现金储备和融资能力要求高,同时交易对方完全变现,这不利于后续整合和税务筹划等,所以,上市公司并购尤其是涉及大额交易还是以发行股份支付为主,但是,发行股份支付也并非完美之选,在交易实践中也会有各种分歧,核心在于后续股价走势。上市公司或许会认为自己股份低不愿意发股支付,卖家更担心换股后股价下跌而利益受损。

从并购标的所属行业来看,大多数标的同属电子设备制造业,不过,也有一些并购是跨界并购,并购后将拥有双主营业务甚至实现主营业务变更。如,向日葵前主要业务为大规格高效晶体硅太阳能电池及组件的生产、销售。11月8日,向日葵公告称,欲收购实际控制人旗下的贝得药业,将主营业务拓展至医药制造业,变为太阳能电池及组件和医药双主业。


三、红利与挑战

那么,大举并购能为电子设备制造业的上市公司带来什么?

上市公司进行并购的目的各不相同,有的主要考虑通过较好的融合,解决企业之前存在的问题或补强,形成一加一大于二的协同效应;有的则是解决资金的来源,比如并购一些现金流较大、但盈利不太多的企业,就是基于资金来源的考虑;有的则是为了提高市场占有率;还有的上市公司并购是为了税收筹划,实现合理避税。

有业内人士认为,为了整合和集中化,电子设备制造业的并购,主要以收购上下游企业和竞争对手为主,跨界的并购虽然有,但相对比较少。比如一些头部企业,收购竞争对手,将会扩大市场份额,在产业中提升公司的控制力。

以韦尔股份近期的一项收购为例。韦尔股份欲以现金购买北京豪威的两个股东公司,从而间接获得北京豪威的部分股权。北京豪威主营业务为CMOS图像传感器的研发和销售,韦尔股份与北京豪威的客户均主要集中在移动通信、平板电脑、安防、汽车电子等领域,终端客户重合度较高。韦尔股份希望通过这次交易,一方面丰富上市公司设计业务产品类别,带动半导体设计整体技术水平提升,另一方面也为公司带来智能手机、安防、汽车、医疗等领域的客户资源。这就是基于补强和增加客户资源、提高市场占有率的双重考虑。

不过,在享受并购带来的“红利”之外,大多数上市公司也需要面临并购后整合的考验,包括人力资源的整合。一位审计行业业内人士对《国际金融报》记者表示,上市公司应当加强对并购公司的后续管理。现在许多并购对象为轻资产企业,这些企业资产比较少,主要价值在于人。对于这种标的,并购后如何留住人才,不造成较大的人才流失,是上市公司所面临的挑战。

与此同时,并购的推进需要大量的时间。目前,电子设备制造业的上市公司作为并购方在2018年发起的380多单并购大多“还在路上”。超过200单并购还在推进之中,仅有130多项并购已于年内完成。

值得一提的是,有些并购标的存在部分历史问题,影响其并入上市公司,或者难以通过监管层的审核,或者上市公司需要进一步考察。上市公司可能会选择终止并购,转而通过上市公司实际控制人收购标的的方式进行。比如,11月21日,新海宜公告终止重大重组,放弃收购陕西通家汽车股份有限公司股权的计划。新海宜实际控制人、董事长兼总裁张亦斌于说明会上表示,标的存在部分历史问题,需要时间解决,新海宜决定终止重大资产重组,由受张亦斌控制的海竞集团予以收购。






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