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并购:LVMH基金临门收购威尔仕,这次能收割到IPO红利吗?



国内最大的连锁健身房之一威尔仕健身傍上了全球最大的奢侈品集团LVMH!


近日,据国内健身行业垂直媒体GymSquare的消息,威尔仕健身已经正式被LVMH旗下基金L Catterton Asia收购,目前已完成工商变更,初步收购股权少于50%,交易整体预计估值不超过30亿元。


此次交易的买方为LVMH旗下基金L Catterton的亚洲业务分支L Catterton Asia。


值得注意的是,这不是L Catterton第一次涉足健身行业。


早在2013年,当时LVMH旗下的基金L Capital还未与Catterton合并成今天的L Catterton。


彼时,私募基金Catterton投资了美国最大的私营连锁瑜伽工作室CorePower Yoga,后来该基金又相继投资数家健身行业公司。


当然,这也不是L Catterton第一次进入中国,2010年L Capital斥资2.4亿港元买进香港英皇钟表珠宝有限公司(0887.HK)的可转债与认股权证,算是与国内市场的第一次正式接触。


正是这第一次接触使得后来的L Catterton与国内公司发生了许多故事。


而威尔仕只是这些故事中最新的一个。



一、全球最大消费品投资基金L Catterton


私募股权基金L Capital成立于2001年,由LVMH集团及其董事长、实际控制人Bernard Arnault的家族控股集团Groupe Arnault共同发起设立。


L Capital主要投资美容健康、时装配饰,食品饮料,媒体娱乐以及特殊零售等领域的公司。2016年被“中国版LVMH”山东如意收购的法国时尚品牌SMCP此前曾接受过L Capital的投资。


2009年,L Capital在亚洲成立独立的投资基金L Capital Asia,次年8月,L Capital Asia完成初始募集6.4亿美元。


作为一支独立基金,L Capital Asia与LVMH却有着暧昧不清的关系。


L Capital Asia曾多次强调:“我们100%属于LVMH集团”。


但时任L Capital Asia管理合伙人、LVMH集团南亚、东南亚、中东总裁Ravi Thakran却称L Capital Asia是一只独立运作的基金,不会与LVMH直接交易。“我们将永远不会从LVMH手中买东西,也不会卖任何东西给他们。”


L Capital成立15年后,LVMH和Bernard Arnault将L Capital与美国私募基金Catterton合并,成为新的私募基金L Catterton。


美国私募基金Catterton成立于1989年,只比LVMH集团的成立晚两年。该基金专注于美国市场,投资领域包括了食品饮料,零售,餐饮,消费品和消费者服务,消费者健康以及媒体营销服务。


1996年Catterton曾投资美国中餐馆P.F Chang's China Bistro。在20多年的投资生涯中,Catterton曾创造中间市场私募股权投资业绩最强记录之一。


据2016年双方发布的合并公告,L Catterton 60%的股份由L Capital和Catterton的现有合伙人联合持有,其余40%则由LVMH及其第一大股东LVMH的董事长兼CEO Bernard Arnault掌控的家族控股公司持有。


合并之后的L Catterton拥有超过120个投资项目,在全球五大洲有18个办公室,同时,随着当时LCGP第三期基金和其他跟随基金的成功募集,旗下管理资产总额将超过140亿美元。


全球最大的消费品投资基金由此诞生。



二、L Catterton:不走寻常路


L Catterton成立后,L Capital Asia也变为L Catterton Asia,作为专注于消费的投资基金,L Catterton Asia与中国有着密切的关系。


L Catterton Asia大中华区负责人黄晗跻曾表示,该基金在大中华区的投资占亚洲投资规模的40%~50%。


L Capital Asia有一套投资方针,目标年投资回报25%以上,现金回报为投入的2.5倍。对投资标的的要求是:年收入不低于1亿美元,净利润不低于1千万美元;或者年成长率不低于30%;拥有强有力的管理层;严明的公司治理结构和高透明度。


2010年第一期6.4亿美元资金募集完成后,L Capital Asia便开始大举投资中国市场。


2010年8月,L Capital Asia买进英皇钟表珠宝有限公司价值2.4亿港元的可转债与认股权证,至2013年时已退出。


2011年7月,L Capital Asia与奥立仕控股(0860.HK)(2015年前为明丰珠宝)组成策略投资伙伴,L Capital Asia持有奥立仕控股8.61%权益。目前基金已部分退出奥立仕控股。


2011年10月,L Capital Asia以3.39亿元人民币入股欣贺(厦门)服饰有限公司,持股7%。欣贺公司旗下拥有JORYA、JORYA weekend、GIVHSHYH、ANMANI、CAROLINE、AIVEI六个中高端品牌以及快时尚品牌QDA。


这是L Capital Asia首次投资亚洲的服装公司,也是其在国内进行的第一项投资。


两个月后,2011年12月,L Capital Asia牵手赫基国际集团,2亿美元持有后者10%股份。第二年,L Capital协助赫基国际收购了意大利时尚品牌Miss Sixty亚洲运营权。赫基国际旗下拥有4个中价位服装品牌,女装品牌OCHIRLY(欧时力)和FIVE PLUS,男装品牌TRENDIANO和童装品牌LOVE YSABEL。


2013年7月,L Capital Asia宣布战略投资广东丸美生物技术股份有限公司,投资金额为“9位数美元”,获得49%丸美股份,成为第二大股东。


此后,2014-2016年,L Capital Asia相继投资了台湾的医美护肤品牌DR. WU,国内商业地产公司砂之船集团(2016年7月挂牌新三板),香港户外媒体公司雅仕维(1993.HK),以及国内时尚男装品牌GXG。


值得一提的是,对砂之船集团1亿美元的投资是L Capital全球范围内首次投资奥特莱斯购物中心。


2018年7月,L Catterton Asia更是联合京东斥资1.75亿美元投资国内“奢侈品电商第一股”寺库。成立于2008年的寺库,2017年9月在美国纳斯达克上市。


此前L Catterton Asia在中国投资主要集中在珠宝、服装等消费品领域,直到现在——入股国内健身房龙头威尔仕,进入健身行业。


这或许是L Catterton Asia改善投资业绩、进行多元化投资策略的结果。


因为L Catterton Asia八年来在大中华区投资的十多个项目目前只有1个成功退出。剩下的,要么是继续持有,要么是出现了不可控因素,比如:IPO被否。



三、频频缺席的IPO


L Catterton Asia在2011年3.39亿入股的欣贺股份,2014年开始就提交申报等候IPO,但因为招股书中存在诸多问题而被一拖再拖。


2018年1月,发审委再次否决欣贺股份的申请。发审委认为欣贺股份公司的营收与净利润大幅下降,门店数量持续减少,门店平效持续下滑,且存在经销门店转为自营门店的情况,因此并不信任其经营实力。


同时发审委一针见血地指出多处疑点:如主要经销商大量备货,最终销售和相关收入的真实性不明;过季商品毛利率明显高于正常商品毛利率;2018年春夏两季经销商订货数量大幅增加等。


财务数据显示,2013年至2015年欣贺股份实现营业收入分别约为20.96亿元、22.18亿元以及18.13亿元;当期对应实现的归属净利润分别约为3.63亿元、5.32亿元以及3.6亿元。


2013年入股的丸美的IPO之路同样多次受阻。


2014年6月,丸美母公司广东丸美生物技术股份有限公司首次递交IPO申请,开始了两年的排队期和漫长的IPO之旅。


两年后,丸美的上市申请被否决。


丸美在发审会上主要有两大方面受到了质疑,一是经销模式的具体信息,二是其未披露三季度丸美产品曾被食药监部门检查及处罚的情况。


之后丸美重振旗鼓,于去年重新上交招股说明书,今年再度向IPO发起冲击。


今年7月31日,本该是丸美股份迎来第二次上会的日子,但上会前一晚,证监会发布消息称,鉴于相关事项需要进一步核查,决定取消发审委对该公司发行申报文件的审核。


这两家都是上市被否,还有一家一直等着上市的公司,同样让L Catterton Asia感到焦虑。


L Catterton Asia在2011年投入2亿美元的赫基集团,早在2016年7月就传出要上市的消息,并着手准备相关事宜。直到2017年底,赫基集团披露招股说明书,拟登陆上交所。


现在又到了年底,不知赫基集团能否赶上2018年的末班车。


L Catterton Asia持有这几家太久。



四、威尔仕的上市征程开启


此次入股威尔仕切入健身领域,说到底也是为了最后上市,成功退出。


但考虑到国内健身行业另一个龙头一兆韦德此前曾表示2009年上市,到现在没有下文。


现在L Catterton Asia要将威尔仕运作上市,可能还有一段艰难的路要走。


L Catterton Asia的故事告诉我们:投资有风险,还是需谨慎。






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