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投行:解密券商投行口中的综合金融服务


有必要先明确一下“券商”、“投行”的定义。


这里所说的券商即证券公司,是依照《公司法》和《证券法》的规定设立并经国务院证券监督管理机构审查批准而成立的专门经营证券业务,具有独立法人地位的有限责任公司或者股份有限公司。


这里所说的券商投行,就是证券公司中经营证券承销与保荐、债权发行与承销等业务的部门,俗称大投行,一般名为投资银行部,稍大点的券商会将债承部门单设为固定收益部。


简单来说这里所提“券商投行”≈大投行=投资银行部+固定收益部。


国内131家证券公司有证券承销与保荐资质的约71家(债券发行承销未统计在内),粗略算如每家从事投行业务的从业人员平均200人,则行业总体人数约2万人。


这2万人口中提及的综合金融服务,到底涵盖哪些?业务关键点是怎样的?笔者以粗浅的经验窥探一下券商投行提及的“综合金融服务”。


一、中小企业的综合金融服务要点


券商投行是专业服务企业融资的金融机构。


我个人认为券商投行的实力主要体现在企业价值发现能力和定价销售能力两方面。前者需要专业深度,后者需要资源广度。由于笔者前些年主要从事新三板业务,彼时对中小企业的综合金融服务一般从如下几点出发。


全流程服务,为有潜力的中小企业提供从孵化到挂牌再到转板以及IPO等一系列的金融服务,助力企业在资本市场发现自身价值。


私募股权融资服务,即挂牌上市。依照企业资本战略成长路径适时选择合适平台。


私募债权融资服务,即交易所私募债、资产证券化、私募结构融资等。


风险投资业务,即运用券商直投子公司进行直接投资,以及原先挂牌新三板使用较多的“返程投资”、做市投资。


财务顾问业务,即根据客户需要,站在客户的角度为客户的投融资、资本运作、资产及债务重组、财务管理、发展战略等活动提供咨询、分析、方案设计等服务。


新三板企业经营发展到一定程度,是需要上一个台阶的。


何时将企业推上更有利的证券化道路是企业发展到一定阶段需思考的问题,这关乎企业价值最大化和企业家精神的价值体现,具体涉及企业股东投资回报、企业家族财富效应、企业团队激励建设、企业社会责任等多方面。


从证券化的角度来讲,公司上市是主体的证券化,是把对公司的股权做成可以公开转让的证券也就是公开发行的股票,获得股票后就获得了对公司的所有权、分红收益权、剩余财产分配权等等,是一种综合性权利;


公司并购是通过换股的形式实现了企业主体的证券化,是IPO上市之外的选择,在不同的证券监管环境下,两种方式都是企业进入资本市场、发挥自身价值的重要方式。


从长期来说,企业家的财富最终是与企业紧密联系在一起的,企业是家族财富的一个承载主体,企业的价值最终取决于企业创造价值的能力,取决于其自身的发展。


不论是创始股东还是投资人股东,在资本退出层面均追求“α”超额收益,投行更多是在做价值发现的工作,发现企业最有亮点的地方,对资产和业务模块进行评估,然后通过一系列的资本运作让企业规范运作治理,提高估值,对接更多定价更合理的资本,有了资本的源头活水,再反哺生产发展,从而达到超额收益。


所以企业吸引投资也是要在合适的时点分节奏进行。同行业的企业,合适的时点进行了挂牌上市,或者企业达到了间接上市的水平—可以被上市公司收购,企业价值就进行了良好的资本对接。企业的规模效应和融资效应便会由此显现。



二、企业综合金融服务要点


而大投行能够覆盖体量更大的企业,包括上市公司、集团型企业、各类复杂产业的企业,投行赋予企业的综合金融服务,除了中小企业的以上思路,还有以下几点。


IPO、配股、增发等股权融资业务,IPO首发上市后一般保荐券商都会较好的为客户提供持续跟踪服务,包括公开发行、非公开发行、配股等股权再融资业务


并购重组财务顾问业务,提供境内及跨境并购财务顾问及战略咨询,并购投资及融资、交易撮合、交易结构设计、标的筛选、资产剥离等


债券融资服务,包括普通公司债、平台企业债、各类专项企业债、可转债、可交债、可分离交易债等承揽承做承销,以及中票短融PPN等非金融企业债务融资工具


资产证券化服务,为盘活资产、优化结构,提供基于各类基础资产的资产证券化服务


股权激励、员工持股计划的服务,包括激励方式的选择、定价方法、业绩条件、实施条件、标的股票来源、调整机制等


股票融资服务,包括股票质押回购、场外质押、融资融券及流动性管理等


股东增持、减持、现金管理等业务,大小非服务、场外期权服务等各类股东所需服务


资本战略层面的规划,包括IPO上市、借壳上市、重组上市、拆分上市等上市方式筛选,以及上述各类股权债权融资工具的择时取舍。


此外,如有券商的所属集团或项下子公司有各类金融牌照优势,则能更高效的服务优质企业。


例如一单并购重组项目,券商直投子公司可在项目前期提供投资,可在中间环节提供过桥融资,并可深入参与到上市公司的并购基金中,联合组建产业基金,甚至交易对方股权托管、企业银行账户开立等业务均可协同。


其次,在与企业深入对接过程中,可通过融资租赁牌照优化企业设备投融资,通过套期保值等期货工具对冲企业现货风险等等。


再次,不少投行还为客户积极提供业务渠道线索,券商通过其通道服务各类产业客户,也形成了一定产业资源闭环,可对客户提供上下游的牵线对接。甚至也不乏有投行在提供的一揽子综合金融服务中,提及对客户的实际控制人及股东财富管理、跨境财富管理及投资移民等服务。


以上,都有各类金融机构在某项或某几项做到最专业,但谁也无益做到最全面,不过投行作为企业资本战略的提供者,有必要当好企业与资本市场对接的“小班长”,在这个行情低迷的资本寒冬,与企业家共同“做时间的朋友”。


我们的行业自律组织证券业协会每季度对近百家会员的经营数据和业务情况进行统计排名。Wind数据库也有实时统计,供参考。





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