A股购,为并购而生

金融政策:2018年四季度以来52项金融政策与12项市场最新动态评述



【正文】


一、2018年四季度以来主要事件评述


(一)评述1:由于风险偏好依然处于较低位置,我国很可能已经落入预期很难扭转的“政策性陷阱”


经济金融学有一个理论叫“流动性陷阱”,即当利率处于极低水平时,任何货币量的增加均会被以“闲置”的方式吸收,而不会投入到实际生产中,即单靠货币政策无法达到刺激经济的目的,货币政策失效。


我们认为这个理论用在今年7月以来的一系列政策上也颇为恰当。即当市场主体的风险偏好处于较低位置时,经济政策将很难再起到重振经济的作用,也就是所谓的“政策性陷阱”。回顾2017年的三三四、2017年下半年的资管新规、2018年初的4号文和流动性新规以及2018年上半年的信托与保险业检查行动等等,一系列的监管政策已经明显压制了市场主体的风险偏好,实体经济难以从表外渠道获得资金(即便是高成本),商业银行等不敢向房地产、国有企业以及地方政府融资平台等增量授信。


因此,在投融资主体的风险偏好均处于较低位置的情况下,单单依靠经济金融政策是很难达到效果的,或者说单单依靠“吸毒”式的政策很难达到效果,必须借助于持续的经济政策才有可能真正扭转这种现状,比如持续性的减税减负、市场主体真正市场化运作以及房地产与地方政府刚性兑付的彻底打破,否则市场上仍很有可能会将一系列的政策视为权宜之计。


(二)评述2:政策的反复性很容易引起预期的不稳定性,并使市场预期逐渐趋于麻木、后续愈发难以扭转


真正扭转市场预期的政策应具有长期性和可持续性两个特征。但是从目前来看,近期推出的一些政策不具呈现短期性特征,还具有一定的反复性。以下三个事件便足以说明。


1、地方国企及地方政府纷纷成立专项资金(基金)接手处于困境的民营上市企业,这本身就具有薅羊毛的短期性特征。


2、银保监会要求加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度,并允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险,不纳入权益投资比例监管。该项政策与之前保险公司大量举牌上市公司受到政策压制相比,具有明显的反复性。


3、证监会表示,对那些被否的IPO企业将给予特殊照,将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。


从市场预期的角度来看,稳定性和可持续性是最根本的支撑要素,但是从近一周所出台的诸多政策来看,这两个要素均不具备。


细想来看,政策资金在政策底部进入,一旦市场开始明显回暖,政策资金被要求退出时,则意味着政策资金在新一轮的短期牛市中将大赚一笔。当股市再次下行时,政策资金再次进入,如此反复的过程所造成的市场心理阴影必然长久挥之不去。


(三)评述3:私募基金在这次政策浪潮中被寄予厚望,国有大行很可能再次成为赢家


从救市的角度来看,现阶段的政策出发点主要以成立专项基金和鼓励私募基金为基础,对受困的上市企业进行流动性解困。而这里可以发挥重大作用的基金类型主要包括地方政府管理的各类基金、私募股权投资基金、私募创投基金、券商资管产品、民营企业发展支持基金、债券投资基金等等。


由于私募基金和资产管理计划的产品备案和重大事项变更均有“绿色通道”服务等政策层面的支持,因此意味着私募基金后续会有一系列的动作,包括参与上市公司并购重组、提供流动性支持等等。事实上,私募基金规模在今年4-9月期间一直维持在12.5-12.8万亿元之间,特别是今年7月、8月和9月的私募基金规模分别为127864亿元、127968亿元和128019亿元,几乎没有任何增长。但是,其中的私募股权创投基金一直保持着平稳增长,特别是近期的一系列支持政策的鼓励以及考虑到证券期货经营机构私募资产管理业务办法正式稿即将正式发布等因素,预计私募基金规模在未来会打破现有的平静,开启一波新的增长过程。


此外,我们认为,这一波救市中,银行体系中的国有大行将很有可能再次成为赢家。因为今年8月以业,银行业机构开始正式进军私募行业,特别是国有大行。例如,2018年8月3日,工商银行全资子公司工银金融资产投资拿到私募牌照;2018年8月27日,农业银行全资子公司农银金融资产投资也完成私募备案;2018年9月29日,建设银行旗下的建信金投基金管理(天津)也完成私募备案登记。因此,寄希望于私募基金挽救困局的政策当局无形之中使国有大行再次在私募领域成为赢家。


(四)评述4:商业银行后续需要将授信业务对象按规模和企业性质进行划分、建立民营企业“白名单”


国务院副总理10月19日明确指出,目前有些机构的业务人员对给民营企业贷款在政治上是有风险的认识和做法是完全错误的。同时国务院金稳委明确要进一步完善商业银行考核体系,提高民营企业授信业务的考核权重。这意味着商业银行在对小微企业授信坚持“三个不低于和两增两控”的基础上,后续还需要将民营企业的授信情况纳入。


商业银行在授信业务对象进行分类时,需要考虑两个维度,第一个维度是按规模高低划分为大中型企业和小微企业,第二个维度是按企业性质划分为国有企业和民营企业。在这两个维度基础上,还应按照行业等进一步细分,建立民营企业“白名单”


因此,商业银行后续急需梳理授信业务在国营企业和民营企业的分布情况,并根据行业等其它维度进一步贯彻优中选优的原则。这里如何筛选民营企业或认定优质民营企业便是一个大问题。


例如,2018年11月3日,中国银行对外发布消息称,该行党委于11月2日召开专题党委会议,会议总结了中行下一阶段服务和支持民营经济相关工作作出具体部署,内容包括“一视同仁地对待国有企业、外资企业与民营企业,全力支持优质民营企业发展”、“建立服务民营企业长效机制,完善服务民营企业内部考核机制,建立健全对民营企业授信业务的尽职免责和容错纠错机制,建立民营企业‘白名单’”等7项措施。


(五)评述5:建议商业银行对新成立的保险资管、证券业资管、民企债券融资计划等投资标的保持关注


经济基本面下行和实体经济风险逐渐暴露的情况下,小额分散类零售和风险较低的同业类资产成为了商业银行当下最主要的投资标的。不过,在此轮救市过程中,政策有意在推动一些新的产品成立,如央行主导成立的民企债券融资计划、银保监会主导成立的保险资管计划、支持民营企业的证券业资管计划、证券公司牵头成立的发展基金、定向可转债等等。


我们能够看到,中国人寿资管成立了首次纾困上市公司股权质押的保险资管产品主要面向保险资金、社保基金以及金融机构发行的资产管理产品,而证券业发行的民企资管计划也有意在吸纳银行、国有企业、保险的资金加入,上市公司自身发行的定向可转债也带有进一步试点的味道。


我们认为,依照商业银行现行的风险管理体系,目前这几类产品可能均无法达到要求,特别是商业银行自有资金的参与方式、资本计提等方面。但是,考虑到民企债券融资计划的资金优势、保险资管产品对投资项目的高标准以及较长期限、证券业私募基金对标的公司的甄选能力等方面的特点,后续建议保持关注,并适时跟进,特别是商业银行理财业务的投资标的可以考虑。


(六)评述6:除私募基金外,保险业也被委以重任


在证监体系下的各类私募基金、资管计划等纷纷成立时,银保监体系并未旁观。


2018年10月25日,银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,允许保险资管设立专项产品,来化解优质上市公司股票质押流动性风险,并且不计入权益投资比例。


2018年10月26日,银保集体利益会发布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》,通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力,不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围。


2018年10月29日,中国人寿资产管理公司成立保险行业首只参与化解股票质押风险专项产品(即“国寿资产——凤凰系列产品”),目标规模200亿。


这意味着曾经被证监会主席公开批判为“害人精”的保险资金重新抬头,专门保险产品有点类似于之前备受批判的万能险,预计之后保险公司会抓住此次政策良机,成立以保险专项计划为主的各类专门保险产品。


(七)评述7:地方融资平台限制有所放松,但责任仍无法厘清、打破刚兑势在必行,建议暂且观望


2018年10月31日,国务院发布发布《关于保持基建补短板力度的指导意见》(国办发101号文),要求金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,不得盲目抽贷、压贷或停贷,防范存量隐性债务资金链断裂风险。并指出,在不增加地方政府隐性债务规模的前提下,对存量隐性债务难以偿还的,允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转。


事实上从7月23日的国务院常务会议开始,关于保障地方政府融资平台合理融资需求的政策就已经不断被提及。不过可能实际执行的效果并不好,因此101号文对此进行了细化,但依然保持着谨慎态度。


但是文件中有一句话即“地方政府以出资额为限承担责任”,意味着地方政府仍不会对融资平台进行兜底,这对于商业银行的业务拓展无形之中形成了一个实质性障碍,相关方的责任仍然没办法厘清。


此外,101号文要求在不增加地方政府隐性债务规模的前提下,对存量隐性债务难以偿还的,允许融资平台公司与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转,这实际上就是“无还本续贷”的翻版,同时意味着对地方融资平台的增量业务仍然保持高压态势。另外,考虑到目前地方政府融资平台刚性兑付打破的政策方向仍然没有改变,在现有文件仍不足以对业务进一步拓展形成明显支撑的情况下,建议暂且观望。


(八)评述8:后续需要把资本市场投行业务作为重点


中国股票市场风波再起、国企改革的深入推进以及上市民营企业的纾难解困均需要资本市场业务的支撑,这里面包括并购重组、股票回购、员工持股、发生债券、募集资金等等,对于商业银行而言,这里面同时也意味着诸多机会,如为积极参与并购基金的设立、为上市公司回购股票和认购配套工具等提供资金、为并购重组提供咨询等投行服务、发债资金的募集托管等等。


(九)评述9:应当明确救助民营企业并不是政府兜底


纵览今年四季度以来的52项金融政策信息,政府及一行两会等纷纷成立各类救助民营企业的私募基金,似乎是政府考虑为民营企业的融资兜底。但是这些基金成立的目的也只是起到撬动其它社会资金的目的,且政府目前在打破国有企业和地方政府融资平台的刚性兑付,对于民营企业当然也不会例外。因此,应当明确得是,政府救助绝对不是为民营企业融资兜底,商业银行及其他金融机构在救助或参与民营企业融资时,仍应按市场化原则进行。



二、2018年四季度以来12个市场最新动态信息汇总


除一系列安抚市场的政策外,市场主体也有一些最新的动态需要给予关注:


最新动态

产品具体信息

2018年10月24日:首家D股上市公司

2018年6月6日,证监会核准青岛海尔发行上市D股。青岛海尔于2018年10月24日发行D股并在中欧所D股市场上市,成为首家D股上市公司和首家A+D股两地上市公司。

2018年10月23-26日:国务院金融委首个督导组来到江苏省

2018年10月23-26日,国务院金融委督导组来到江苏,实地督导民营企业和小微企业金融服务情况,这是国务院金融稳定发展委员会办公室派出的七个督导组中的第一个。这四天时间,密集走访江苏省三十余个地方政府部门、二十余家金融机构、近三十家民营和小微企业,举行十余场座谈会。

2018年10月:央行去大区行改革

据传中央编办调研组已于10月下旬对央行大区行恢复省分行体制进行调研,主要内容涉及履职、级别以及将来的职责范围,初步定于2020年完成改革。

2018年10月29日:中国平安可能启动史上最大回购

在2018年10月26日,《公司法》对股票回购限制进行了大幅放宽后(包括适当简化股份回购的决策程序,提高公司持有本公司股份的数额上限,延长公司持有所回购股份的期限等等),2018年10月29日,中国平安董事会审议了《关于审议回购公司股份及相关授权的方案》的回购预案,方案显示,中国平安将根据资本市场、公司股价的波动和变化,回购公司公开发行的境内、境外股份,回购总额不超过公司发行总股本的10%。根据测算,中国平安回购金额最高可达近1100亿元。

2018年10月29日:首只纾困上市公司股权质押保险资管产品设立

2018年10月19日,银保监会主席郭树清表示允许保险资金设立专项产品。2018年10月29日,保险行业首只参与化解股票质押风险专项产品成立,目标规模200亿。关于该项产品的主要信息如下:

(1)该只专项产品由中国人寿资产管理公司设立,名为“国寿资产—凤凰系列产品”目前已在中保登(即中保保险资产登记交易系统有限公司)完成登记。

(2)该只产品主要面向保险资金、社保基金以及金融机构发行的资金管理产品采取分期方式发行,即成熟一期、发行一期。

(3)该只产品的投资方向为上市公司股票、上市公司及其股东公开发行的债券、上市公司股东非公开发行的可交换债券,并根据不同的上市公司实际情况,对标的公司采取一事一议原则。

(4)为给企业提供充足的纾困时间,该只产品的存续期限定为整体5年、3年封闭期后开放的结构。

(5)该只产品的估值方式将以市值法为主,并对后续发行的封闭式产品采取摊余成本法估值。

(6)该只产品的退出方式主要以股东受让、上市公司回购、大宗交易与协议转让及其他方式平稳退出为主。

(7)在2014-2015年期间,保险公司与券商曾经在两融业务上积极合作,但主要以通道类业务为主(即保险资管产品投资券商的两融受益权间接投资股市),此次则是保险公司主动直接投资。

整体上看,该产品的最主要问题可能在于标的企业的选定以及估值法的明确。

2018年11月2日:证券业支持民企资管计划规模增至255亿:首只资管计划成立

(1)2018年10月22日,中国证券业协会拟定初步意向方案计划,将由11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划,各家证券公司分别设立若干子资管计划,吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资,形成1000亿元总规模的资管计划,专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。

(2)2018年10月30日,中国证券业协会组织召开“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”发起人会议,部分券商在此前约定基础上追加了出资,11家券商共计出资255亿,较此前方案增加了45亿。(3)2018年11月2日,中国基金业协会称,首只证券行业支持民营企业发展资产管理计划已正式完成备案。根据备案材料显示,该首只证券行业支持民营企业发展资产管理计划为天风证券股份有限公司发起设立的“天风证券纾困共赢1号集合资产管理计划”,设立规模10.5亿元,主要投向股票质押等资产。

2018年11月1日:银河证券牵头成立600亿元的银河发展基金

600亿规模基金将分若干期募集,首期规模计划200亿元。同时,银河发展基金再通过设立子基金对具体项目进行投资。而银河发展基金GP为银河证券全资子公司银河创新资本管理有限公司。基金设立初期,子基金的管理人拟由银河创新资本或其设立的私募基金管理平台担任。银河发展基金的投资方向主要有五个:

第一,符合证券行业母计划要求的民营上市公司。

第二,符合银河证券自身发展战略的投资标的。

第三,具备参与上市公司并购重组等资本运作条件的特定行业,包括:科技创新能力突出并掌握核心技术、市场认可度高的战略性新兴产业;具备转型升级前景的传统支柱产业;关系国计民生的水力、电力、能源等基础性产业。

第四,与银河证券形成战略合作关系的区域投资,包括国家级、省级经济技术开发区的上市公司和拟上市公司。

第五,具备后续资本运作条件的区域股权市场挂牌企业。

2018年11月1日:浙商银行发售首单CRMW

2018年11月1日,浙商银行公告称,中信信用增进投资与浙商银行发售首单CRMW,标的债务为德力西集团2018年度第一期短期融资券,债券发行主体为评级AA的民营企业德力西集团,其待偿还债务融资工具余额为15亿元。其中,该凭证创设价格为1.01%,计划创设总额不超过1亿元,凭证期限为270天。

2018年11月2日:上交所和深交所推出四单民营企业信用保护合约

2018年11月2日,证监会组织交易所债券市场启动信用保护工具试点,尝试通过信用增进工具的绑定以减少投资者投资民营企业债券的顾虑。截至目前,已首批推出红狮控股集团、金诚信矿业管理、苏宁电器集团和浙江恒逸集团四单民营企业信用保护合约.其中,

(1)上交所推出红狮控股集团(民营企业,AAA、最终发行利率为5.50%、实际信用保护费为50bp/每年)和金诚信(民营上市公司,AA)的信用保护合约。

(2)深交所推出苏宁电器集团(民营非上市企业)和浙江恒逸集团(民营非上市企业)的信用保护合约。

2018年11月2日:两市首单并购重组可转让现身

2018年11月2日早间,赛腾股份公告称,公司拟发行定向可转债及股份购买资产,本次拟购买的标的资产属于先进制造行业。据悉,担任此次项目独立财务顾问的为华泰联合证券。

不过,定向可转债虽然已经在国外已经成熟,但在国内尚属首例,且这是一种非公开方式的定向融资工具,其法律属性更接近私募债券(债权),因此仍有一些细节问题有待明确,如发行标准等等。在2014年3月24日的《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》中被明确提出“允许符合条件的企业发行优先股、定向发行可转换债券作为兼并重组支付方式”、2014年6月证监会在新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》中也明确提出“上市公司可以向特定对象发行可转债用于购买资产或者与其他公司合并”。

2018年11月2日:A股首家重新上市公司

股转系统中中国长江航运集团南京油运股转系统公司(400061)发布公告称,收到上交所对于公司股票重新上市交易通知。长油5原本是一家A股上市公司,因为连续四年亏损,触及退市条款,于2014年6月5日从A股退市,退市时股价为0.83元。

2018年11月3日:中行开会研究支持民企措施,将建立民企“白名单”

中国银行对外发布消息称,该行党委于11月2日召开专题党委会议,会议总结了中行下一阶段服务和支持民营经济相关工作作出具体部署,内容包括“一视同仁地对待国有企业、外资企业与民营企业,全力支持优质民营企业发展”、“建立服务民营企业长效机制,完善服务民营企业内部考核机制,建立健全对民营企业授信业务的尽职免责和容错纠错机制,建立民营企业‘白名单’”等7项措施。

资料来源:《博瞻智库》根据网上公开信息整理



三、2018年四季度以来52项金融政策信息最全汇总


2018年四季度以来,共有51项金融政策信息。


近期监管部门最新举措汇总

20181007

央行

(1)从2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

20181010

(2)人民银行、银保监会、证监会联合发布《互联网金融从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法(试行)》

20181014

(3)易纲行长在2018年G30国际银行业研讨会发言及答记者问,就中国经济(包括货币政策等)和中美贸易摩擦等问题发表看法。

20181016

(4)银行间债券市场推出三方回购交易,三方回购交易是国际成熟市场常见的一种回购业务模式。交易双方仅需讨论融通资金的金额、利率及期限,而担保品选取、估值等管理由第三方机构根据约定负责执行。

20181017

(5)央行表示今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。决定自2018年9月起,人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

20181009

交易商协会

(6)发布新版《微小企业贷款资产支持证券信息披露指引》,

第一,明确微小企业贷款包含“小型企业贷款、微型企业贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款”,进一步细化微小企业贷款的具体内容,提升政策执行的精准度。

第二,贯彻《意见》重点支持单户授信500万元及以下小微企业的政策要求,将原有“单笔入池贷款合同金额不超过 100 万”的标准提升为“借款人单户授信不超过500万”,切实体现和增强对微小型企业金融扶持力度。

第三,新增贷款用途、小微企业实际控制人以及个人经营贷款累计违约率等信息披露事项,便于投资人更好了解基础资产质量和风险,提升产品的透明度。

第四,按照微小企业贷款和个人经营性贷款等不同类型资产的特点,针对基础资产总体信息、基础资产分布信息以及债务人分布等关键指标制定差异化的信息披露要求,更好适应了小微企业贷款和个人经营性贷款混包注册发行的产品特点。

20181019

银保监会

(7)发布《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》,在销售端、产品端与投资端明显放松。

20181020

财政部、国税总局

(8)发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》,将于2019年1月1日起施行,从征求意见稿来看,覆盖范围还是比较大,大多迎合了市场的期待。

第一,月收入在1万元以下的群体基本无需缴纳个税,征求意见稿对这部分人群有一定的增收效应,某种程度上对消费有提振作用,对那些承担代扣代缴职能的银行、公募基金和公募理财等具有利好效应。

第二,对于月收入在1万元以上的群体,考虑到住房租金的抵扣额较高,且在教育方面(包括专业技能职业资格等)等因素,对住房租赁行业、医疗行业和教育行业有一定利好。

20181019

国务院

(9)国务院副总理刘鹤接受人民币日报、新华社、中央电视台采访,就股市、民营企业、国进民退以及当前的经济金融形势和产业结构变化发表看法。

央行

(10)央行行长易纲就近期股市情况接受金融时报采访

银保监会

(11)银保监会主席郭树清就有关当前金融市场等问题接受中国证券报采访

证监会

(12)证监会主席刘士余就市场关注问题接受新华社记者采访

中基协

(13)就“私募股权投资基金参与上市公司并购重组”相关问题答记者问

证监会

(14)通报近期完善监管工作情况

20181020

国务院

(15)国务院金稳委召开第十次专题会议,构建“实施稳健中性货币政策+增强微观主体活力+发挥好资本市场枢纽功能”的三角形支撑框架

证监会

(16)就IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易相关政策答记者问

习近平

(17)在给民营企业家回信中指出任何否定、弱化民营经济的言论和做法都是错误的。

20181021

上交所

(18)积极采取有效措施、维护市场稳定健康发展,包括积极推动提高上市公司质量、加大上市公司并购重组支持力度、积极化解市场风险、积极推进交易所债券市场创新、积极引导境内外长期资金投资A股。

深交所

(19)认真组织贯彻落实刘鹤副总理关于股市的工作要求。

中基协

对私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务

20181022

央行

(20)增加1500亿元再贷款和再贴现额度,对于资本充足率达标、符合宏观审慎要求、监管合规、小微和民营企业贷款占比和存贷比指标较高、借用再贷款后能增加信贷投放的机构,可以申请再贷款和再贴现。

(21)设立民营企业债券融资支持工具(央行通过再贷款提供部分初始资金、专业机构运作),通过商业银行、保险公司及信用增进公司等机构,运用CRM等手段,支持民营企业债券融资。

证监会

(22)发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》,部分监管指标较现行规定略有放宽。

(23)鼓励私募股权与创投基金积极参与企业并购重组、债转股以及股权融资。鼓励各类各级政府管理的投资基金、私募股权投资基金管理人和券商资管等设立股权并购基金。

(24)研究完善并购重组领域创投基金所投企业上市解禁期与投资期限反向挂钩机制。优先支持设立主要投资于民营企业的各类股权和债权投资基金。

(25)大力发展公募基金、养老基金等机构投资,做好养老基金产品储备、养老金账户衔接及平台建设工作,加快发展权益类公募基金,支持外资资管机构从事权益类资产的资管业务。

(26)鼓励基金公司依法实施股权激励和员工持股计划,充分调动专业人才的积极性。

(27)完善基金销售机制,推进基金投资顾问队伍建设。

证券业协会

(28)推动11家券商设立母资管计划纾解股权质押困境。这11家券商均是大型上市券商(中信证券、招商证券、海通证券、广发证券、国泰君安、华泰证券、国信证券、申万宏源、银河证券、中信建投和天风证券),除刚刚上市的天风证券出资10亿元外,其余10家券商均出资20亿元,合计210亿元。

20181024

央行

(29)央行行长易纲、副行长潘功胜到中国银行间市场交易商协会、中债增进投资就民营企业债券融资支持工具等问题进行调研,并召开座谈会。

20181025

银保监会

(30)发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》,允许保险资管设立专项产品,来化解优质上市公司股票质押流动性风险,并且不计入权益投资比例。

20181026

(31)发布《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》,通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力,不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围。

20181029

各地证监局

发布《关于支持证券机构积极参与化解上市公司股票质押风险,支持民营企业发展的通知》,举措如下:

(32)鼓励证券公司坚持以财务投资为主和明确清晰退出方案的基础上,综合运用债转股、协议转让、股权重组、债务重组等方式,运用资产管理计划的形式,参与化解民营上市公司流动性风险。

(33)鼓励证券公司运用成熟的信用衍生品或信用增进工具,提供有效风险对冲手段。

(34)为解决存量违约合约而新增的场内股票质押交易,不认定为新增合约。

(35)证券公司因股票质押违约处置,导致持有一种权益类证券的市值超过其总市值的5%,或者持有一种非权益类证券的规模超过其总规模的20%,不认定为违反监管标准。

(36)证券公司参与认购专项用于化解上市股票质押风险的各类资产管理计划的,减半计算市场风险资本准备。

(37)因化解上市公司相关股东股票质押风险,需要通过场外期权进行风险对冲的,各公司应当按相关规定进行报备和交易操作。

(38)经证监会机构部认可,符合规范整改要求的证券公司私募股权投资基金管理子公司参与化解民营上市公司流动性风险,可设立专门的二级私募股权投资基金管理子公司。证监会机构部原则上自收到证券公司有关方案之日起2个工作日内发表意见。

(39)2019年分类评价对相关解决股票质押风险规模达到200亿、100亿、50亿、20亿以上的,分别加3分、2分、1分、0.5分。

20181030

国务院、银保监会

(40)当日国新办举行新闻发布会,邀请了中国银保监会副主席王兆星以及工行、建行、人保公司、浙江泰隆商业银行相关负责人出席发布会,介绍了各自支持民营企业、小微企业发展的经验做法。

20181030

证监会

(41)当日早上,证监会表示,正在按照统一部署,围绕资本市场改革,加快推动以下三方面工作:

第一,提升上市公司质量。加强上市公司治理,规范信息披露和提高透明度,创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。

第二,优化交易监管。减少交易阻力,增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确预期,让投资者有公平交易的机会。

第三,鼓励价值投资。发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用,引导更多增量中长期资金进入市场。

20181030

证监会

(42)就修订《期货公司分类监管规定》公开征求意见,本次修订的主要内容有:

第一,优化加分指标,包括新设服务实体经济能力指标大类、合并存在重复评价的指标、将期货公司资产管理业务开展情况纳入评价、微调部分指标的评价标准、适当增加评审委员会授权等内容。

第二,优化扣分指标,包括重组风险管理能力指标、调整特定情形扣分项目、细化措施和处罚扣分项目、扩充适用降级处理的严重违规情形等内容。

第三,优化评价程序,包括适当增加自评内容、合理安排初审分工、明确监管协作要求等内容。

20181031

中国证券业协会

(43)协会组织召开“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”发起人会议,会议重点:
第一,11家证券公司作为联合发起人,而非共同设立母资管计划;

第二,部分公司在此前约定基础上追加了出资,11家券商共计出资255亿,较此前方案增加了45亿;

第三,明确约定了各发起人自愿按照不低于前期意向的首次出资金额,在不晚于2018年11月30日前以自有资金投入系列资管计划,并通过设立资产管理计划等形式,吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金,达到撬动千亿规模资金并开展具体业务的目的;

第四,为保障发起人协议有效性,协议还明确了协议各方的权利义务及相关违约责任,并约定各发起人应当就系列资管计划的募集和运作情况进行定期报告;

第五,目前各证券公司已分别启动系列资管计划设立工作,有部分系列资管计划已提交基金业协会备案;第六,发起人协议约定欢迎其他证券公司及协会认可的机构自愿出资参与协议;

第七,协会官网同步发布协议相关内容和参与方式,并将持续跟进披露系列资管计划的备案和投资情况。

20181031

国务院办公厅

(44)发布《关于保持基建补短板力度的指导意见》(国办发101号文),提出9项重点任务和10项配套政策措施,要求加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度,并强调坚决根据地方财承和地方政府投资能力,严格项目建设条件审核,坚决避免盲目投资、重复建设。

第一,退出类平台的监管较以前明显放宽,金融机构可为退出类融资平台按照一般企业审核放贷。同时,文件表示支持转型中的融资平台合规承接政府公益性项目。

即在严格依法解除违法违规担保关系的基础上,对必要的在建项目,允许融资平台公司在不扩大建设规模和防范风险的前提下与金融机构协商继续融资,避免出现工程烂尾。按照一般企业标准对被划分为“退出为一般公司类”的融资平台公司审核放贷。

第二,在不增加地方政府隐性债务规模的前提下,对存量隐性债务难以偿还的,允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转。支持转型中的融资平台公司和转型后市场化运作的国有企业,依法合规承接政府公益性项目,实行市场化经营、自负盈亏,地方政府以出资额为限承担责任。

第三,明确加大推进合规的PPP项目落地。

第四,鼓励保险长期资金参与基础设施建设,预计后续会加大基础设施保债计划的支持力度。

第五,加快地方专项债发行进度,优化流程。

第六,在不增加地方政府隐性债务前提下,商业银行加大对资本金到位,运作规范的项目投放力度。

20181101

财政部、国家税务总局

(45)发布《中华人民共和国印花税法(征求意见稿)》,明确证券交易印花税按1‰的税率,维持不变,同时将以股票为基础发行的存托凭证也纳入证券交易印花税的征收范围。此外,证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定,并报全国人大常委会备案,预计这是为调节股市留有作地和空间。

证监会

(46)证监会表示将试点定向可转债并购支持上市公司发展,部分公司已提出了切实可行的方案。

央行等

(47)2018年11月1日,央行营业管理部、北京银保监局筹备组、北京市金融工作局等多部门联合印发《关于进一步深化北京民营和小微企业金融服务的实施意见》,提出将加大货币政策支持力度,要求用好300亿元的常备借贷便利(SLF)额度,为辖内符合条件的金融机构发放小微和民营企业贷款提供流动性支持。将未经央行内部(企业)评级的单户授信500万元以下的小微企业贷款纳入SLF的合格抵押品范围。

习近平

习近平应约同美国总统特朗普通电话,在与国家主席习近平通电话后,特朗普已经要求美国主要官员开始起草可能的条款。特朗普希望在11月底于阿根廷举行的G20峰会上与中国就贸易问题达成协议,已要求高官让他们的工作人员起草一份潜在协议。

(48)习近平主持召开民营企业座谈会,指出我国民营经济只能壮大、不能弱化,并提出六项举措:

第一,减轻企业税费负担。推进增值税等实质性减税,对小微企业、科技型初创企业可以实施普惠性税收免除,降低社保缴费名义费率。

第二,解决民营企业融资难融资贵问题。把银行业绩考核同支持民营经济发展挂钩。发挥民营银行小额贷款公司、风险投资、股权和债券等融资渠道作用。对有股权质押平仓风险的民营企业,有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措施,帮助企业渡过难关,避免发生企业所有权转移等问题。对地方政府加以引导,对符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业进行必要财务救助。省级政府和计划单列市可以自筹资金组建政策性救助基金,综合运用多种手段,在严格防止违规举债、严格防范国有资产流失前提下,帮助区域内产业龙头、就业大户、战略新兴行业等关键重点民营企业纾困。

第三,营造公平竞争环境。要打破各种各样的“卷帘门”、“玻璃门”、“旋转门”,在市场准入、审批许可、经营运行、招投标、军民融合等方面,为民营企业打造公平竞争环境,给民营企业发展创造充足市场空间。要鼓励民营企业参与国有企业改革。

第四,完善政策执行方式。去产能、去杠杆要对各类所有制企业执行同样标准,不能戴着有色眼镜落实政策,不能不问青红皂白对民营企业断贷抽贷。一切从实际出发,执行政策不能搞“一刀切”。

第五,构建亲清新型政商关系。

第六,保护企业家人身和财产安全。对一些民营企业历史上曾经有过的一些不规范行为,要以发展的眼光看问题,按照罪刑法定、疑罪从无的原则处理,让企业家卸下思想包袱,轻装前进。我多次强调要甄别纠正一批侵害企业产权的错案冤案,最近人民法院依法重审了几个典型案例,社会反映很好。

20181102

上交所新闻发布会(针对证监会10月30日的三个声明)

(49)在交易一线监管过程中,上交所及时优化了交易监管方式:

第一,不再采用口头提醒等“窗口指导”方式,严格慎用暂停账户交易等监管措施;

第二,对过度投机炒作等严重扰乱市场秩序的行为,主要以向会员发送风险提示函的形式,要求会员向投资者提示二级市场交易风险;

第三,对明显涉嫌市场操纵等违法违规行为,事中及时采取自律监管措施,并及时向证监会上报案件线索;第四,加强市场监测分析,密切关注市场情绪,建立并完善了适应市场形势变化的动态监管机制。    

(50)上交所拟采取一系列措施,促进价值实现进程:

第一,在“沪港通”基础上,尽快落实“沪伦通”各项准备工作,继续加强国际市场推介和路演工作,吸引更多国际机构投资者参与沪市价值发现。

第二,在交易、会员管理、产品创新等环节,废止不必要的监管要求,研究出台便利各类机构开展沪市上市公司投资活动的措施。配合有关方面,推动降低机构投资者投资成本、财务成本乃至税收成本。

第三,强化上市公司回购、现金分红等回报价值投资、中长期投资者的手段,协同有关方面优化红利指数、回报指数等代表性指数安排。鼓励和便利优质回报公司开展并购重组,继续做大做强。

第四,积极配合税延养老保险入市试点工作,推动基础研究,为企业年金、养老金等增量中长期资金入市提供背景支撑。

证监会

(51)方星海表态正探索推进人民币外汇期货上市。

央行

(52)发布中国金融稳定报告2018,对23个专题内容进行了深入探讨。


资料来源:《博瞻智库》根据新华网、央行、银保监会、证监会、上交所、深交所、交易商协会等整理





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