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资管新规:资管狗怎么看证监版资管新规VS银行理财新规?



作者丨智信资产管理研究院 赵梦西

来源丨资管云


一规各表,自古以来理解总会不同。

一个资管新规,两会各出配套办法,

银监应势松绑,证监欲说还羞。

到头来还是本源差异。

银行擅信贷,证券系机构爱投资。

非标就要重投行,标准资产须组合。


问题一:【补丁到底都管啥?】


银行补丁全能王,私募公募都归它,

证监补丁不一样,只管持牌的私募,

私募基金没牌照,在此不受此约束。





参考法规:


银行资管补丁

证监资管补丁

第八条 商业银行应当根据募集方式的不同,将理财产品分为公募理财产品和私募理财产品。本办法所称公募理财产品是指商业银行面向不特定社会公众公开发行的理财产品。公开发行的认定标准按照《中华人民共和国证券法》执行。

第二条 证券期货经营机构资产管理计划募集、 投资、 风险管理、估值核算、信息披露以及其他运作活动,适用本规定。本规定所称证券期货经营机构, 是指证券公司、 基金管理公司、 期货公司及前述机构依法设立的从事私募资产管理业务的子公司




问题二:【银证产品有何差异?】



两个市场不一样,机构基因各不同,

银信专业做非标,证监主业是标准,

银行信贷驾轻就熟,做起资管偏爱非标,

利息更高不算拨备,比起表内划算太多,

苦于非标额度红线,才会衍生非标转标,

先看偿付二看利息,业务需要风控抓手,

抵质押足加上担保,实在不行卖了还钱,

证券市场要稳定,最为敏感波动大,

杠杆过高波动大,集中投资波动大,

集合产品散户买,独立账户净值化,

组合投资去杠杆,让你回到主业去!





妄揣上意:证监的心思还是让你围着组合投资转


在2012年以前,证监会的资管产品几乎只能投资标准化资产(如图:股票和债券类),券商直投子公司以自营资金投资一级市场股权;在2011年的光景和现在一样,所以那时候年年开创新大会。2012年开放了基金公司可以设立子公司投资非标,券商资管单一客户产品可以投资非标(集合要求主动管理,因为当时的非标主要是通道业务,所以主要放在定向),期货资管不管啥产品非标都不行。后来券商直投子公司也做了变革,改为私募基金子公司和另类投资子公司,其中的私募基金公司可以募集资金投资一级市场股权。


总结起来,大家看看证监体系产品的主业战场是股票、债券、一级股权,其中前两类居多。同时,产品的形态是——独立账户!净值化管理!不能刚兑!投资的还是流动资产,所以净值是每日波动的。从投资端去理解,当然要组合管理,如果把鸡蛋都放在一个篮子里,净值每天上下波动大,客户心脏怎么受的了。另外值得一提的是,在2016年证监“八条底线”正式颁布后,证监系的结构化产品已经提前降杠杆,我们下期细聊。



问题三:【证监补丁如何管理组合投资?】


能投啥?投多少?这个问题才核心,

银行理财公私募,非标投资都能做,

证监非标私募做,集合还限集中度,


银行资管补丁

证监资管补丁

投资类别

白话:银行不论公募还是私募,都可以投非标(非标额度后面聊)。

《理财新规》第三十五条商业银行理财产品可以投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券、公募证券投资基金,其他债权类资产、权益类资产以及国务院银行业监督管理机构认可的其他资产。

第三十六条商业银行理财产品不得直接投资于信贷资产,不得直接或间接投资于本行信贷资产,不得直接或间接投资于本行或其他银行业金融机构发行的理财产品,不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券。

白话:面向自然人募集的产品,无论公募还是私募,都不能投不良

商业银行面向非机构投资者发行的理财产品不得直接或间接投资于不良资产、不良资产支持证券,国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。

商业银行理财产品不得直接或间接投资于本办法第三十五条所列示资产之外,由未经金融监督管理部门许可设立、不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产,金融资产投资公司的附属机构依法依规设立的私募股权投资基金以及国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。

投资类别

白话:证监私募产品才能做非标。

另需注意:证监系的公募产品是公募基金,那是妥妥的只能投标准化资产哦。

证监资管补丁以是否具备公允价值和较高流动性等为标准进行认定

《运作管理规定》三十七条 资产管理计划可以投资于以下资产:

(一)银行存款、同业存单,以及符合《指导意见》规定的标准化债权类资产,包括但不限于在证券交易所、银行间市场等国务院同意设立的交易场所交易的可以划分为均等份额、 具有合理公允价值和完善流动性机制的债券、 中央银行票据、资产支持证券、非金融企业债务融资工具等;

(二)上市公司股票、存托凭证, 以及中国证监会认可的其他标准化股权类资产;

(三)在证券期货交易所等国务院同意设立的交易场所集中交易清算的期货及期权合约等标准化商品及金融衍生品类资产;

(四) 公开募集证券投资基金(以下简称公募基金), 以及中国证监会认可的比照公募基金管理的资产管理产品;

(五) 第(一) 至(三) 项规定以外的非标准化债权类资产、股权类资产、商品及金融衍生品类资产;

(六)第(四)项规定以外的其他受国务院金融监督管理机构监管的机构发行的资产管理产品;

(七) 中国证监会认可的其他资产。前款第(一)项至第(四)项为标准化资产,第(五)项至第(六)项为非标准化资产。

中国证监会对证券期货经营机构从事私募资产管理业务投资于本条第一款第(五)项规定资产另有规定的,适用其规定。

集中度

白话:从单只产品的集中度来看,银行理财只限制投资标准化资产的集中度哦!你没有听错,非标我们不限制,只限制标准资产!——所以说,银行理财干非标才是专业的!

第四十一条商业银行理财产品直接或间接投资于银行间市场、证券交易所市场或者国务院银行业监督管理机构认可的其他证券的,应当符合以下要求:

(一)每只公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%
(二)商业银行全部公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值,不得超过该证券市值或该公募证券投资基金市值的30%
(三)商业银行全部理财产品持有单一上市公司发行的股票,不得超过该上市公司可流通股票的30%

集中度

关键词:双25%+专业投资者+1000万

《资管细则》统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资,应当采用资产组合的方式,并设定了“双25%”的比例限制。同时,考虑投资者风险承受能力,并为业务开展保留必要灵活性,规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于1000万元的封闭式集合资管计划等不受前述规定限制。

第十五条 一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该计划资产净值的 25% 同一证券期货经营机构管理的全部集合资产管理计划投资于同一资产的资金, 不得超过该资产的 25%。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券等中国证监会认可的投资品种除外。 单一融资主体及其关联方的非标准化资产,视为同一资产合并计算。——双“25%”,相比征求意见稿“20%”下降。

全部投资者均为符合中国证监会规定的专业投资者且单个投资者投资金额不低于 1000 万元(征求意见稿是3000万)的封闭式集合资产管理计划,以及完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的资产管理计划等中国证监会认可的其他集合资产管理计划, 不受前款规定限制。

非标额度

《理财新规》 第三十九条商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%,也不得超过本行上一年度审计报告披露总资产的4%

《理财子公司办法》第二十九条(非标债权类资产投资)银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%

非标额度

白话:学习银行理财子公司,新增“35%”的非标紧箍咒

第十六条同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过其管理的全部资产管理计划净资产的 35%


这次证监补丁出台,妈其实这次还有一重深意。大家知道,2011、2012年寒冬,证监体系机构不好过,妈妈让我们去做做非标赚钱。现在妈妈喊我们玩非标别任性,要做非标,我们得套着“组合投资”的手链脚链做,成立一个产品得找四份资产拼盘,这活儿怎么干?


备注:每份拼盘资产不能超过25%的上线,且非标拼盘比例按单一主体及其关联方的资产合并计算。


妈妈知道现在大家更难过,所以妈妈把征求意见稿自由门槛从3000万降到1000万,把投资集中度封顶由原来20%放宽到25%,实际效果如何,真不好说……为何不能像隔壁银行资管妈妈一样,大大方方取消产品投非标集中度?却仍然维持着组合投资的原则,这还是亲妈吗?


“爱其子则为之计长远”这是妈妈爱的深沉,这是妈妈喊你回家——各位本源,回到自己主业吧!寒冬练内功,等风来再顺势上扬。






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