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上市公司研报:你的263邮箱,还在续费吗?二六三



说个暴露年龄的事,上古时代,我刚开始上网的时候,还在用14寸的CRT显示器,那时候还没有宽带,用的是拨号上网,上网的时候不能打电话。


那时候我的网名还叫YaYa,有个邮箱是很显身份的事。于是我想去注册个yaya98的邮箱,发现被占用的,再注册个yaya1998,也被占用了,yaya99、yaya1999....一直到yaya2000的时候,终于注册成功了。


当时比较流行的邮箱后缀,除了新浪、21cn外,就是163、263系列了。


众所周知,163就是网易,后来丁磊去养猪了,那是后话。


而263在邮箱的道路上,坚定不移的走下去了(当然,我的263邮箱早忘掉密码了)。


公司10月22日发布了2018年三季度季报,我和往年数据对比了一下,看的一头雾水。


营收和净利润此起彼伏,非常不稳定,这家公司现在做什么了?





以近年来的三季报为例,公司2016年起,有相对稳定的营收增长,但净利润却逐步下滑,一年不如一年。


而年报、半年报中,营收构成只是简单地用“企业业务”、“个人业务”区分,各占差不多一半的营收。


可不可以简单地理解为,是企业邮箱和个人邮箱的区别吗?


不能。


因为263早就不是那个做邮箱的263了,它现在的业务构成非常... ...难以言表。


在半年报中,公司对自己经营的业务这样描述:


公司致力于运用互联网技术和转售方式为客户提供通信服务。


在企业客户市场,公司在企业通信和协同办公领域为国内各类企业客户提供企业级SaaS服务,致力于成为中国领先的企业通信服务商和企业SaaS服务商。同时,公司借助国家“一带一路”战略、积极布局企业国际化通信服务领域。


在个人客户市场,公司为海外华人家庭提供互联网综合通信服务和为海外华人提供虚拟移动通信服务(MVNO),致力于成为全球华人通信服务商。


大部分人读完这段,应该是一样的感受。


简单总结下,公司开展以下业务:


1、企业邮箱。这是公司的老本行,还没有丢。以前总是号称业界第一,现在不说了,可能被QQ超越了。


2、263企业会议。企业会议将电话会议、网络会议和视频会议进行了统一管理,用户只需一个263企业会议账号,即可召开任何所需类型的会议。


3、263企业直播。主要客户是在线教育、互联网金融领域。


4、IDC云计算服务领域。依托与NTT合资设立的上海奈盛公司。


5、面向海外华人的互联网综合通信服务业务。这个小众业务比较有趣,依托于收购来的iTalkBB蜻蜓移动手机业务(MVNO)。


不难发现,1-4都是企业业务,只有5是个人业务,按照公司财报公布的比例,仅5这一项,收获了一半营收。以2017年数据为例,全年超过4.3个亿。毛利率高达67%,赚华人同胞的钱,一点都不心软。


事实上,作为一家老牌的互联网公司,263经过起起落落,艰难的活下来已属不易,所以公司这么多年来,业务变化非常大。

公司甚至做过游戏,赚过一波游戏的钱。


顺便祝贺王校长和他的IG夺得冠军,为国争光。


当时还叫首都在线,但好景不长,很快被腾讯的各种小游戏吞并了市场。


再后来,公司代理过一段时间运营商的产品。


2018年6月5日,中国联通在北京召开“中国联通移动通信转售业务正式商用签约仪式”。会上,263 网络集团等16家虚拟运营商与中国联通完成正式商用合同签约。


公司在半年报里有一段话:凭借多年来在通信服务领域的守法经营和良好业绩,公司获得多项电信业务经营许可证书,丰富的牌照资源为公司开展通信服务业务、特别是开展融合业务提供了保障;基于对基础电信运营商业务体系及运作方式的深刻理解,公司在长期的通信服务经营过程中不断维护、深化与国内外基础电信运营商的良好合作关系,与其建立了类型丰富、资源完整、独立运营、互联互通的通信资源体系。


说的很冠冕堂皇。


据公司年报披露的高管名单,相当一部分高管有运营商从业背景,尤其是联通。公司的事业部、分公司负责人,很多是来原运营商的分子公司高管。


个人业务就带来4个多亿的营收,差不多近3个亿的毛利,那么再结合公司的企业业务,应该盈利不错吧?


然鹅,公司2017年的净利润只有2156万元。


从历史上看,公司的盈利能力非常不稳定。




毛利看起来变化不大,但净利率跌宕起伏。


为什么呢?


其实上面说了原因了,十多年来,公司的业务变来变去,现在的业务和十年前的业务已经完全不是一回事了,没有出现连年亏损已经不错了。


这么说起来,公司应该很缺钱吧?


又错了。


公司竟然不差钱,历年来的现金流量表都不错。


常年来,公司的资产负债率为个位数,三季报略高一点,也是逆天的12%(剔除预收账款),是如何做到的?


答案是,只做小众暴利行业。


和其他多元化发展的公司不同,长期以来,263就手握大把现金,所以公司在转型的时候,有不断试错的资本。而公司在选择转型的方向时,主要选现金流好的。


从小游戏,到代理国际移动通信,再到面向海外华人的语音通信,都是现金流极佳的项目,甚至存在大量的预付款。


我猜,下一步随着5G、物联网的快速发展,虚拟运营商也会有不错的收益。


对于这家公司的未来,我很难评判,感觉公司有一群能人在管理和经营,但是带着浓浓的体制内的风格,小富即安,虽然凭借牌照和技术维持一定的高毛利,但规模有限,不逼到份上不做转型。





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